기업을 한눈에 꿰뚫어 볼 수 있는 재무제표 분석

성공적인 투자와 업무능력 향상을 위한 기업분석의 마스터 가이드
주식투자의 귀재인 워런 버핏은 "가치투자만이 성공적인 주식투자의 비결이며, 투자를 할 때는 주식을 사는 것이 아니라 자신이 직접 운영할 회사를 산다는 마음으로 주식을 고르라"고 했다. 그런데 자산가치와 수익가치를 포함한 회사의 내재가치가 어느 정도인지 또는 그 회사의 재무상태와 경영성과가 어느 정도인지를 제대로 평가하고 투자하는 사람은 그리 많지 않다.
최소한 사야 할 회사와 절대 사서는 안 될 회사를 구분할 수만 있어도 투자에서 실패하지는 않을 것이며, 깊이 있는 분석까지는 아니더라도 최소한 증권회사나 인터넷 등을 통해 제공되는 기업분석 자료를 보고 이해할 수는 있어야 한다. 회사의 PER, PBR, PCR, ROE, ROA, EBITDA, NOPLAT 등 중요한 재무지표가 아무리 많이 제공되더라도 이것이 무슨 의미인지, 어떻게 활용해야 하는지 모른다면 모두 무용지물일 뿐이다.
이 책을 읽는다면 좋은 회사, 이상한 회사, 나쁜 회사를 가릴 수 있는 안목을 기를 수 있을 것이 분명하다.
Chapter 1. 손익계산서 보는 법
재무제표분석에 앞서 재무제표를 보는 방법을 알려준다. 먼저 손익계산서의 구성항목과 매출총이익, 영업이익 등의 의미를 설명하고 손익계산서에서 중점적으로 체크해야 할 포인트를 알려준다. 아울러 재무제표를 볼 때 주의해야 할 점도 설명한다.


Chapter 2. 재무상태표 보는 법
재무상태표를 구성하는 자산·부채·자본의 개념과 재무적 의미를 알아본다. 총자산과 순자산, 자본금 자본, 자본잉여금과 이익잉여금의 차이점 등 그냥 지나쳤던 사소한 것들을 확인한다. 아울러 부실기업의 대명사인 자본잠식이 진행되는 과정과 재무상태표의 핵심 체크포인트도 알려준다.


Chapter 3. 현금흐름표와 자본변동표 보는 법
손익계산서의 이익과 현금흐름이 불일치하는 이유와 기업경영에서 현금흐름이 중요한 이유를 설명한다. 현금흐름표와 자본변동표의 핵심 체크포인트도 알아본다.


Chapter 4. 재무안정성 진단법
기업의 부채상환능력을 체크하는 안정성지표에 대해 배운다. 유동비율, 당좌비율, 현금비율, 부채비율, 자기자본비율, 차입금의존도 등 안정성지표의 계산법과 의미를 알아본다. 특히 이자보상비율은 기업부실을 보여주는 강력한 선행지표이므로 그 결정요인을 통해 미래 상환능력을 예측하는 방법도 배운다.


Chapter 5. 활동성 진단법
각종 자산의 회전율을 점검함으로써 사업에 투자된 자본이 얼마나 사업활동에 잘 사용되고 있는지를 확인한다. 특히 매출채권과 재고자산의 회전이 중요한 이유를 설명하고 회전기간 계산법과 재무적인 의미를 이해한다. 이와 함께 회전율이 영업현금흐름과 자본수익성에도 직결된다는 점을 배운다.


Chapter 6. 수익성 진단법
수익성을 평가하는 두 가지 기준, 즉 매출수익성과 자본수익성을 설명하고, 매출수익성보다 ROA, ROE, ROIC 등 자본수익성이 더 중요한 이유를 이해한다. 또한 ROA와 ROE를 결정하는 변수를 배우고 이를 통해 기업가치를 제고할 수 있는 방법도 터득한다.


Chapter 7. 성장성 및 생산성 진단법
매출은 매년 성장해야 하는데, 총자본증가율보다 매출액증가율이 더 높아야 하는 이유가 뭔지를 이해한다. 아울러 생산성지표인 부가가치를 이해하고 생산성을 높이기 위해서 무엇을 해야 하는지도 알아본다.


Chapter 8. 현금흐름 분석법
흑자기업이 부도나고 파산하는 사례를 통해 영업활동을 통한 현금흐름창출이 중요한 이유를 되새긴다. 또한 영업현금흐름을 기준으로 회사의 수익성과 안정성을 점검하는 지표를 알아보고 투자활동과 재무활동현금흐름의 체크포인트도 학습한다.
아울러 배당받는 주주에게 특히 중요한 잉여현금흐름(Free Cash Flow)의 의미도 학습한다.

Chapter 9. 기업가치 평가법
EV/EBITDA비율, PER, PBR, PSR, PCR 등 상대적인 기업가치 평가지표에 대해 학습한다. 아울러 자본비용의 계산법과 함께 미래의 추정이익과 추정영업현금흐름으로 기업가치를 평가하는 방법도 배운다. 특히 성과지표인 경제적 부가가치(EVA)의 계산법과 재무적인 의미, 나아가 EVA창출을 위해 필요한 것이 무엇인지 알아본다.

Chapter 10. 주식투자와 재무제표분석
주식투자에서 재무제표분석이 갖는 의미를 이해하고, 성공투자를 위해 기업가치(주가)를 결정하는 3대 변수를 설명한다. 나아가 주식투자할 때 꼭 기억해고 명심해야 할 증시격언도 되새겨본다.

Chapter 11. 손익구조 분석법
미래 이익추정을 위해 비용을 변동비와 고정비로 나누는 방법과 이를 통해 손익분기점을 계산하는 방법을 배운다. 손익분기점 수준으로 기업위험을 평가하는 방법과 매출감소시에 고정비가 매우 큰 위험요인이 된다는 점을 설명한다. 아울러 원가절감이 왜 필요하고 중요한지 이해한다.

Chapter 12. 영업위험 및 재무위험 분석법
고정비 리스크를 평가하는 두 가지 지표인 영업레버리지와 재무레버리지의 재무적 의미를 설명한다. 경기상황에 따라 고정비에 따른 레버리지가 양날의 검으로 작용하는 원리를 이해하고 이에 대비한 고정비관리법도 알아본다.

Chapter 13. 기업부실 예측법
기업이 도산하는 이유와 부실기업의 재무제표에 나타나는 공통점을 설명한다. 특히 기업부실의 선행지표에 주목해서 부실을 미리 인지할 수 있는 능력을 갖도록 한다. 아울러 기업부실을 은폐하기 위해 자행되는 재무제표분식을 찾아내는 방법도 알려준다.

제1부 재무제표 보는 법
Chapter 1. 손익계산서 보는 법 - 회사의 기초체력을 확인한다
01. 이런 사람들에게 재무제표분석이 필요하다
02. 재무제표를 볼 때 주의해야 할 점이 있다
03. 손익계산서는 이렇게 구성된다
04 손익계산서를 보면 알 수 있는 정보
05. 영업수익과 영업외수익의 차이점
06. 영업비용과 영업외비용의 차이점
07. 손익계산서의 핵심 체크포인트

Chapter 2. 재무상태표 보는 법
- 회사의 덩치와 체성분(근육·지방량)을 체크한다
08. 재무상태표는 이렇게 구성된다.
09. 재무상태표를 보면 알 수 있는 정보
10. 부채와 자본을 더한 것이 총자본이다
11. 총자산(체격)보다 순자산(근육량)이 중요하다
12. 자본속에 자본금이 들어있다
13. 자본잉여금과 이익잉여금의 차이점
14. 자본잠식은 기업부실의 끝판왕이다
15. 무상증자는 호재이지만 유상증자와 무상감자는 악재인 이유
16. 재무상태표의 핵심 체크포인트

Chapter 3. 현금흐름표와 자본변동표 보는 법
- 혈액순환이 원활한지와 순자산이 변동한 이유를 점검한다
17. 현금흐름표의 핵심 체크포인트
18. 자본변동표의 핵심 체크포인트


제2부 재무비율을 이용한 기업진단법
Chapter 4. 재무안정성 진단법 - 빚 갚을 능력이 있는 안전한 회사인가?
19. 재무비율분석을 통해 숫자의 불균형을 체크한다
20. 표준비율보다는 업종평균비율과 비교하거나 추세를 봐야 한다
21. 단기부채의 상환능력을 보여주는 3대 지표
22. 부채비율보다 차입금의존도가 더 중요한 이유는?
23. 이자보상비율을 결정하는 4대 변수에 주목해야 한다
24. 자기자본비율은 너무 높아도 탈이고 너무 낮아도 탈이다
25. 유동비율을 뒤집어 보면 비유동장기적합률이 나온다

Chapter 5. 활동성 진단법
- 사업자본(자산)을 놀리지 않고 제대로 활용하고 있는가?
26. 자본효율성이 높아야 자본수익성이 확보된다
27. 총자산 중 매출채권과 재고자산의 적정비중은 어느 정도인가?
28. 재고자산의 판매속도가 느려지면 안되는 이유
29. 매출채권의 회수속도가 느려지면 자금이 고갈된다

Chapter 6. 수익성 진단법
- 매출과 투자된 자본에 비해 충분한 이익성과를 내고 있는가?
30. 수익성은 상대적으로 평가해야 한다
31. 수익성으로 판정하는 우량기업의 기준은?
32. 투하자본수익률(ROIC)은 총자산순이익률(ROA)을 수정한 것이다
33. 주주에게는 자기자본순이익률(ROE)이 높은 회사가 최고다
34. ROA를 결정하는 두 가지 변수를 파악하라
35. 자기자본순이익률(ROE)의 결정변수를 알면 투자할 기업이 보인다
36. 매출수익성이 좋은데도 자본수익성이 낮은 이유는?
37. 당기순이익보다 주당이익(EPS)이 더 중요하다

Chapter 7. 성장성 및 생산성 진단법
- 앞으로도 쑥쑥 커나갈 회사이며 부가가치는 충분히 나오는가?
38. 매출이 우상향해야만 하는 이유가 있다
39. 총자본(총자산)증가율보다 매출액증가율이 더 낮으면 생기는 일
40. 생산성이 높은 회사와 낮은 회사의 차이

제3부 현금흐름분석과 기업가치평가법
Chapter 8. 현금흐름 분석법 - 회사가 돈을 어떻게 조달해서 어디에 쓰는가?
41. 당기순이익과 현금흐름이 서로 맞지 않는 이유는?
42. 흑자기업이 부도나고 파산하는 이유
43. 영업활동을 통한 현금흐름창출이 제일 중요하다
44. 영업현금흐름으로 회사의 수익성과 안정성을 따져보자
45. 투자활동과 재무활동현금흐름의 체크포인트
46. 현금흐름을 보면 기업의 현재 포지션을 알 수 있다
47. 배당받는 주주에게는 잉여현금흐름(Free Cash Flow)이 중요하다

Chapter 9. 기업가치 평가법 - 얼마짜리 회사이며 가성비는 좋은가?
48. EV/EBITDA 비율이 낮을수록 저평가된 기업이다
49. PER이 낮을수록 가성비가 좋은 회사다
50. PER이 높은데도 주가가 계속 오르는 이유는?
51. PBR이 낮으면 저평가된 것은 분명하지만 그 이유가 있다
52. PSR은 어떤 경우에 사용하나요?
53. PCR을 따져보는 이유가 있다
54. 주식배당과 주식분할이 기업가치에 미치는 영향
55. 자산가치와 수익가치 중 어느 것이 더 중요할까?
56. 자본비용의 재무적 의미와 계산법
57. 미래의 추정이익과 추정영업현금흐름으로 기업가치를 평가한다
58. 경제적 부가가치(EVA)를 창출해야 기업가치가 상승한다

Chapter 10. 주식투자와 재무제표분석 - 주식은 기업의 미래를 사는 것이다
59. 숲을 보고 나무를 보되, 생태계가 더 중요하다.
60. 지금 눈에 보이는 기업이 아니라 미래를 사야 한다
61. 기업가치(주가)를 결정하는 3대 변수를 내다볼 수 있어야 한다
62. 한국주식을 외면하고 미국주식에 투자하는 이유가 있다
63. 주식투자할 때 절대 잊어서는 안될 교훈을 명심하자

제4부 기업위험 평가법
Chapter 11. 손익구조 분석법 - 손익구조를 알면 미래 영업이익이 보인다
64. 변동비보다 고정비가 더 위험하다
65. 손익분기점의 의미와 계산법
66. 손익분기점이 높으면 위험하다
67. 회사의 손익구조에 따라 미래 이익이 변한다
68. 원가절감이 중요한 이유

Chapter 12. 영업위험 및 재무위험 분석법
- 매출이 줄어들면 위험이 현실화된다
69. 두 가지 고정비가 영업위험과 재무위험을 유발한다
70. 영업위험과 재무위험을 평가하는 방법
71. 레버리지는 양날의 검이다

Chapter 13. 기업부실 예측법 - 혹시 망해가는 회사는 아닐까?
72. 기업들이 도산하는 이유는 이미 정해져 있다
73. 부실기업의 재무제표에는 공통된 특징이 있다
74. 기업부실의 선행지표에 주목하라!
75. 기업부실의 은폐수단, 재무제표분식을 찾는 방법

이병권 신구대학교 세무회계학과 교수
공인회계사/세무사

성균관대학교와 서울대학교 대학원을 졸업하고 지금의 금융감독원인 한국은행 은행감독원 여신관리국에서 근무했다. 한국은행 퇴직후 삼일회계법인에서 공인회계사로 근무했으며 현재 신구대학교 세무회계학과 교수로 재직하고 있다.
저자는 2009년부터 지금까지 한국금융연수원의 겸임교수로서 시중은행과 지방은행의 여신심사역 등을 대상으로 재무분석·현금흐름분석·기업부실징후와 예측방법 등을 강의하고 있다. 또한 다수 상장기업의 신입사원과 사내 MBA교육과정에서 중간관리자 및 임원 승진후보자를 대상으로 재무교육을 진행하고 있다.

최근 국내 주식투자인구가 1,400만 명으로 증가했지만, 사업 환경의 어려움 등으로 기업의 미래에 대한 불확실성이 커짐에 따라 기업분석, 특히 재무분석에 관한 일반인들의 관심이 날로 커지고 있다. 하지만 "재무는 어렵다"는 선입견 때문에 일반인들이 쉽게 다가가지 못했다.
저자는 이 책으로 기업의 재무적인 상황이 궁금한 누구라도 재무제표를 보고 쉽게 기업을 분석할 수 있도록 했다. 재무제표를 처음 보는 일반인들도 책에서 제시된 모델기업의 재무지표를 스스로 따져보고 해석하다보면 그동안 막연하고 어렵게만 느껴졌던 재무제표분석에 한걸음 쉽게 다가갈 수 있다.

E-mail : bklee0929@daum.net