파생상품의 이해(양장본 Hardcover)

Chapter 1 ㆍ 파생상품의 소개

1. 파생상품의 정의 및 유형 3

2. 파생상품 거래 현황 5

2.1 글로벌 거래 현황 / 5

2.2 우리나라 거래 현황 / 7

3. 선도계약 12

4. 옵션계약 15

4.1 옵션 용어 / 15

4.2 콜옵션 / 17

4.3 풋옵션 / 19

5. 스왑 21

6. 파생상품의 용도 22

연습문제 30

연습문제 풀이 34



Chapter 2 ㆍ 복제, 헤지 및 차익거래

1. 이자율 41

1.1 미래가치와 현재가치 계산 / 41

1.2 무위험이자율의 종류 / 43

2. 매입포지션과 공매도포지션 46

3. 복제와 헤지 및 차익거래 50

3.1 금융공학이란? / 50

3.2 복제포트폴리오의 구성 예시 / 52

3.3 차익거래 / 55

연습문제 63

연습문제 풀이 67



Chapter 3 ㆍ 선물계약

1. 선도계약과 선물계약 73

1.1 선도계약 / 73

1.2 선물계약의 필요성 / 74

2. 선물 거래제도 76

2.1 표준화 / 76

2.2 미결제계약수 / 80

2.3 결제 방법 / 82

2.4 청산소의 역할 / 83

3. 증거금의 운용 84

4. 선물의 유형 88

4.1 개별주식선물(또는 주식선물) / 88

4.2 주가지수선물 / 88

4.3 변동성선물과 ETF선물 / 90

4.4 통화선물 / 90

4.5 금리선물(채권선물) / 91

4.6 상품선물 / 91

연습문제 96

연습문제 풀이 101

[부록] 3A: FX마진거래, 차액결제선물환, ETF 104

3A.1 FX마진거래 / 104

3A.2 차액결제선물환 / 104

3A.3 ETF / 105

3B: 코스피200 지수선물 관련 증권사 제공 화면 캡처 106



Chapter 4 ㆍ 선물가격의 결정

1. 선물가격의 결정 111

1.1 무차익원칙에 의한 선물가격 결정 / 111

1.2 복제포트폴리오에 의한 선물가격 결정 / 114

2. 현물ㆍ선물 패리티 116

3. 다양한 선물가격의 결정 118



3.1 현금소득과 보관비용이 없는 경우 / 118

3.2 보관비용이 발생하는 경우 / 118

3.3 현금소득이 발생하는 경우 / 119

3.4 보관비용과 보유편익이 함께 발생하는 경우 / 121

4. 베이시스와 백워데이션/콘탱고 123

5. 합성대출포지션과 합성차입포지션 126

연습문제 134

연습문제 풀이 138



Chapter 5 ㆍ 선물을 이용한 차익거래와 헤지

1. 현물ㆍ선물 차익거래 145

1.1 FF*: 현재 선물가격균형선물가격 / 145

1.2 FF*: 현재 선물가격균형선물가격 / 146

1.3 지수차익거래 / 149

1.4 통화선물의 복제와 차익거래 / 151

2. 스프레드거래 154

3. 헤지거래 155

3.1 매입헤지와 매도헤지 / 155

3.2 헤지와 베이시스위험 / 158

4. 최소분산헤지 162

4.1 최소분산헤지비율 / 162

4.2 헤지포지션의 최적 계약수 / 164

4.3 주식포트폴리오의 최소분산헤지 / 167

연습문제 174

연습문제 풀이 182



Chapter 6 ㆍ 스왑

1. 금리스왑의 구조 193

1.1 금리스왑의 조건 및 구조 / 193

1.2 금리스왑의 비교우위 논리 / 194

1.3 금리스왑의 설계 / 195









2. 금리스왑의 용도 199

2.1 고정금리차입과 변동금리차입의 비교 / 199

2.2 자산과 부채의 성격 전환 / 200

2.3 위험관리 / 201

2.4 투기 / 203

3. 수익률곡선 204

3.1 수익률곡선의 추정 / 204

3.2 선도이자율의 추정 / 206

4. 금리스왑의 가치평가 208

4.1 금리스왑의 가격 공시 / 208

4.2 스왑이자율의 결정 / 208

4.3 금리스왑의 가치평가 / 210

4.4 이자율의 변화가 금리스왑 가치에 미치는 영향 / 212

5. 통화스왑 214

5.1 통화스왑의 기본 구조 / 214

5.2 통화스왑의 비교우위 논리 / 215

5.3 이자율통화스왑 / 217

6. 통화스왑의 가치평가 219

연습문제 225

연습문제 풀이 233

[부록] 6A: 비교우위의 논리 239

6B: 선도금리계약 240



Chapter 7 ㆍ 옵션 기초

1. 옵션의 이득패턴과 이익패턴 245

1.1 기호 정의 / 245

1.2 콜옵션 이득패턴과 이익패턴 / 246

1.3 풋옵션 이득패턴과 이익패턴 / 250

2. 기초자산가격과 변동성 예측에 따른 옵션포지션 256

3. 선물과 옵션 259

3.1 선물과 옵션의 차이 / 259

3.2 옵션을 이용한 선물의 복제 / 263

4. 옵션의 레버리지 예시 267







5. 옵션의 결제 방법과 유형 268

5.1 옵션의 결제 방법 / 268

5.2 옵션의 유형 / 269

연습문제 277

연습문제 풀이 285



Chapter 8 ㆍ 옵션가격과 차익거래

1. 풋-콜 패리티 295

2. 풋-콜 패리티의 이용 297

2.1 가치평가 / 297

2.2 차익거래 기회의 확인 / 297

2.3 합성포지션의 구성 / 299

2.4 등가격 옵션프리미엄 비교 / 301

2.5 무위험포트폴리오의 구성(두 개의 행사가격 이용) / 302

3. 옵션프리미엄 결정요인 303

4. 옵션프리미엄의 분해 305

5. 콜옵션 가격범위 307

5.1 콜옵션 상한가와 하한가 / 307

5.2 아메리칸 콜옵션의 조기행사 / 308

6. 풋옵션 가격범위 309

6.1 풋옵션의 상한가와 하한가 / 309

6.2 아메리칸 풋옵션의 조기행사 / 310

7. 행사가격과 옵션프리미엄 312

연습문제 319

연습문제 풀이 327



Chapter 9 ㆍ 옵션투자전략

1. 기본 포지션 337

2. 채권과 옵션을 이용한 투자전략 338

3. 주식과 옵션을 이용한 투자전략 340



3.1 개요 / 340

3.2 프로텍티브풋: / 340

3.3 커버드콜: / 342

4. 스프레드 345

4.1 강세스프레드 / 346

4.2 약세스프레드 / 348

4.3 박스스프레드 / 350

4.4 나비스프레드 / 351

5. 콤비네이션 353

5.1 스트래들 / 353

5.2 스트랭글 / 354

5.3 스트립과 스트랩 / 356

연습문제 360

연습문제 풀이 368



Chapter 10 ㆍ 이항옵션가격결정모형

1. 기본원리 377

2. 옵션가격결정의 세 가지 방법 378

2.1 복제포트폴리오 방법 / 378

2.2. 무위험포트폴리오 방법 / 381

2.3 위험중립가치평가 방법 / 383

3. 풋옵션의 가격결정 387

4. 옵션 델타 389

5. 다기간 이항모형과 아메리칸 옵션의 가격결정 393

5.1 모형의 확장 / 393

5.2 u와 d의 결정 / 396

5.3 아메리칸옵션에의 적용 / 397

연습문제 402

연습문제 풀이 410



Chapter 11 ㆍ 블랙-숄즈 모형

1. 블랙-숄즈 모형의 기본 가정과 논리 425

2. 블랙-숄즈 모형의 옵션가격결정공식 426

3. BS 공식의 속성 430

4. 그릭문자 432

5. 내재변동성 437

연습문제 443

연습문제 풀이 447



Chapter 12 ㆍ 옵션가격결정모형의 응용

1. 포트폴리오보험 453

1.1 기본 개념 / 453

1.2 풋옵션을 복제하는 방법 / 454

2. 주식과 채권을 옵션으로 이해하는 방법 456

2.1 옵션으로서의 주식과 채권 / 456

2.2 지급보증의 가치 / 460

3. ELS(주가연계증권) 462

4. 실물옵션 465

4.1 실물옵션의 개념 / 465

4.2 블랙-숄즈 모형에 의한 실물옵션의 가치평가 / 466

4.3 이항모형에 의한 실물옵션의 가치평가 / 467

5. 이색옵션 470

연습문제 476

연습문제 풀이 481



찾아보기 485

윤평식 ㆍ약력

연세대학교 정법대학 정치외교학과 졸업

캐나다 York University (MBA)

미국 University of Texas at Austin (경영학박사)

현재, 충남대학교 경영학부 교수

ㆍ저서

고정수익증권론(2001)

재무관리의 개념원리와 연습(2008)

채권의 가치평가와 투자전략(2008)

차익거래(2009)

재무관리(2010)

리스크관리(2010)

파생상품의 원리(2011)

투자론(2014)



ㆍ주요논문(2015년 이후)

분리형 사모 신주인수권부사채 발행제도의 문제점,

한국증권학회지, 2015.

분리형 사모 신주인수권부사채 발행의 장단기 공시효과에

관한 연구, 한국증권학회지, 2015.

애널리스트 커버리지 중단과 기업가치의 관련성에 관한 연구,

재무관리연구, 2015.

자사주 취득과 내부자 거래의 정보신호 효과, 재무연구, 2015.

유상증자의 공시효과에 관한 고찰, 한국증권학회지, 2016.

일반공모 방식 유상증자의 수익률과 할인율에 관한 연구,

한국증권학회지, 2016.

애널리스트의 정보력과 투자자별 거래행태:

IPO 기업을 대상으로, 한국증권학회지, 2016.

유상증자 공시 전 정보거래에 관한 연구,

한국증권학회지, 2017.

경영자가 나쁜 뉴스를 장후에 공시하는 것이 유리한가?

재무관리연구, 2017.

신주인수권부사채 발행기업의 이익조정, 회계정보연구, 2018.

유상증자 전후의 공매도 거래가 발행가격에 미치는 영향,

재무관리연구, 2018.