워런 버핏처럼 가치평가 시작하는 법

"주식의 진정한 가치를 이해하라"



잘 알고 하는 투자자를 위한 가치 평가 첫걸음

가치를 알면 돈 벌 기회가 보인다!



『워런 버핏처럼 가치평가 시작하는 법』주식의 가치를 알고자 하는 사람이 꼭 읽어야 할 입문서다. 주식의 가치를 평가하는 일은 가격의 등락 속에서 이정표를 찾는 일이다. 주식의 가치를 평가할 수 없다면 우리는 어떤 주식이 수익을 낼지 전혀 알 수가 없다.

워런 버핏, 벤저민 그레이엄, 피터린치와 같은 투자 대가들은 어떻게 엄청난 부를 쌓을 수 있었을까? 어떤 주식을 언제 사고, 언제까지 보유하며, 언제 팔아야 할지를 알고 있었기 때문에 가능했다. 이러한 판단은 주식의 가치를 올바르게 평가할 수 있어야만 가능하다.

실제로 자신이 좋은 가치에 주식을 매수했는지 아는 것은 일정 시간이 지난 후의 일이다. 불확실성 속에서 계산모형으로 내재가치를 산출하고 적절한 매수, 매도 시점을 골라야 한다. 여기에는 우리 모두에게 무의식적으로 영향을 끼쳐 내재가치를 합리적으로 계산하지 못하게 하는 편향이 존재한다. 이러한 사실들을 명확하게 알고 있을 때만이 투자자는 올바른 판단을 내려 수익을 올릴 수 있다.

『워런 버핏처럼 가치평가 시작하는 법』은 준비된 사람에게 도구를 제공하는 책이다. 이 책은 『워렌 버핏처럼 가치평가 활용하는 법』(원제:CONSCIOUS INVESTOR)를 분권하여 재출간한 책으로 2권 중 기본편에 해당한다. 이전 출간 당시 투자 대가들의 가치평가법 기초를 배울 수 있는 책으로 독자들의 호평이 많았다. 가치평가를 이용해 주식투자를 하고 싶다면 이 책을 먼저 읽어봐야 한다.



_차트 분석과 기술적 매매법, 효과 있을까?

기술적 매매를 통해 꾸준한 수익 내는 건 거의 불가능

투기꾼이 아니라 투자자가 되어야



한때 한국의 주식방송은 차트 분석이 거의 대부분을 차지한 적이 있다. 차트분석가들은 주가의 고점과 저점을 찾고 매수 신호와 매도 신호를 찾는다. 혹은 추세 반전을 분석해 이중바닥형이나 머리어깨형 같은 패턴을 이용해 주가의 등락을 맞출 수 있다고 주장한다.

추세를 통해 특정 주식의 주가 움직임을 정확히 예측하려는 것은 가위바위보 놀이에서 이기는 전략을 찾으려는 사람이나 마찬가지다. 실제 주가는 며칠 동안은 물론이고 하루 동안에도 많은 저점과 고점이 발생한다. 기술적 분석은 주가 움직임을 예측하기 위해 이런 짧은 주가 움직임에서 어떤 패턴과 규칙성을 발견하려 한다. 이런 예측을 수익성 있는 매매의 기초로 활용하기 위해서는 예측이 상당히 정확해야 한다. 기술적 매매를 통해 지속적인 수익을 낼 수 있다는 증거는 희박하다.

투자자와 투기꾼의 가장 큰 차이는 주식시장이 변동할 때 어떤 태도를 보이는가에 있다. 투기꾼의 기본적인 목적은 시장 변동을 예상하고 이를 통해 수익을 얻는 것이다. 투자자는 적절한 가격에 적절한 증권을 획득해 보유하는 것이 목적이다.



_가치와 가치투자

주가수익배율이 낮은 주식에 초점



가치투자의 기본적인 개념은 주가수익배율(PER)이나 주가장부가비율(PBR)이 낮은 주식에 초점을 맞추는 투자다. PER이나 PBR이 낮은 주식이 본래의 가치를 찾아 가격이 올라가는 원리는 무엇일까? 이 사실을 확신할 수 있는 근거에 대해 워런 버핏은 벤저민 그레이엄과의 일화를 소개한다. 1974년 포브스와의 인터뷰에서 버핏은 그레이엄이 그저 어깨를 으쓱하더니 결국엔 항상 그렇게 된다고 했다고 한다.

가치투자에 있어서의 어려움은 단순히 확신의 문제만이 아니다. 주식의 가치란 항상 불확실하다. 불확실성이 줄어들거나 완전히 사라질 수 있는 것은 일정 시간이 흐른 후에 주식의 진정한 가치가 드러났을 때 뿐이다.

가치투자가 다른 투자법에 비해 우월한 것은 벤저민 그레이엄의 다음과 같은 명언으로 알아 볼 수 있다. "시장은 단기적으로는 계표기와 같지만 장기적으로는 저울과 같다. 오늘날 월스트리트 사람들은 '네 물론 쌉니다. 그렇다고 주가가 오르진 않을 겁니다'라고 한다. 매우 어리석은 말이다. 성공한 투자자가 성공할 수 있었던 것은 좋은 회사에 투자했기 때문이다" 펀더멘털이 확실한 기업을 고른다면 때가 이르든 늦든 주가는 제자리를 찾아가게 마련이다. 마치 저울처럼.





_재무제표를 알아야 투자를 하지

모든 것은 수와 비율로 통한다

재무비율과 투자 활용법



투자자가 가치평가를 하기 위해서는 먼저 회계원칙과 재무제표에 대한 기초적인 지식을 갖춰야 한다. 기본적으로 알아야 할 재무제표로는 재무상태표, 손익계산서, 현금흐름표, 자본변동표의 네 가지가 있다. 주식을 사려는 사람은 자신의 돈이 어디로 흘러가는 알기 위해서 재무제표를 활용한다. 돈이 어디에서 얼마나 왔고 또 어디에 썼으며 얼마나 남아있는가를 알지 못하고서는 투자를 할 수 없다.

또 재무비율을 알면 어떤 투자가 성공적일지 판단하는 데 도움이 된다. 자기자본이익률(ROE)이 오랫동안 높은 수준을 기록해왔고 앞으로도 일정한 수준을 유지하는 회사가 있다면 주가는 몇 년 사이에 두 배, 세 배가 될 것이다. 워런 버핏은 "정녕 뛰어난 기업은 회사의 우수한 투하자본수익률(ROIC)를 보호해 주는 영속적인 해자를 가지고 있어야 한다"고 했다. 이러한 재무비율은 경영진의 능력을 잘 보여주며 투자를 했을 때 수익을 낼 수 있는지 알 수 있는 척도다. 재무비율은 한 기업을 다른 기업, 전체 업종, 시장평균과 비교하는 수단으로 쓰이기에 주식의 진정한 가치평가를 하는 데 유리하다.

일러두기

머리말



1 CHAPTER 당신이 지불하는 것 : 가격



차트 분석과 기술적 분석/ 가격 추세와 가위바위보 게임/ 돈을 벌어주는 기술적 매매 전략은 존재하는가/ 주가 변동에 대한 벤저민 그레이엄의 논평/ 효율적 시장가 설과 기술적 분석/ 위험과 수익



2 CHAPTER 당신이 얻는 것 : 가치



가치와 가치투자/ 가치비율, 닭이냐 달걀이냐/ 사후에 알게 되는 가치/ 주식시장의 행동편향들/ 매도 딜레마/ 워런 버핏, 과연 매수&보유 투자자인가/ 윤리적 가치



3 CHAPTER 돈의 행방을 좇아라 : 재무제표



회계에 짓눌리지는 말자/ 돈의 행방을 좇아라/ 재무제표의 주석을 체크하라/ 재무상태표 항목의 수정/ 순이익이 아니라 주당 순이익(EPS)을 사용하라/ 재무제표의 첫 번째 주석은 반드시 읽어라/ 수입(매출액)의 인식/ 영업활동으로 창출된 순현금흐름과 순이익을 비교하라/ 긍정적인 현금 신호와 부정적인 현금 신호/ 포괄이익에 어떤 추세나 급격한 변동이 있는지 확인하라/ 지속적으로 낮은 포괄이익을 경계하라



4 CHAPTER 모든 것은 수와 비율로 통한다 :재무비율과 투자 활용법



재무비율 기준을 여유 있게 통과하는 기업을 찾아라/ 높은 ROE가 좋은 이유/ 경영실적지표의 중요성/ 지속적으로 높은 비율을 유지하는 기업을 찾아라/ 부채비율 에 현혹되지 말라/ 부채에 대한 워런 버핏의 생각/ 유동비율과 당좌비율 보는 법/ 듀퐁의 ROE 분석/ ROE와 이익 및 배당금 증가의 관계/ ROE를 이용한 이익증가율 의 예측/ ROE를 이용한 배당금증가율의 예측/ 이익과 배당금 대비 주가비율/ 자사주 매입의 효과



부록 | ROE와 이익증가율의 관계

용어 설명

존 프라이스 워런 버핏의 주식가치평가법에 기초해 설계한 투자 소프트웨어 시스템 '컨셔스 인베스터(Conscious Investor)'의 개발자인 저자는 본래 수학자로, 세계 주요 대학에서 금융과 수학을 가르쳤다. 수학, 물리학, 금융 분야를 깊이 연구한 저자는 10년에 걸쳐 다양한 주식가치평가법들을 연구ㆍ분석했다. 이 책도 그 연구 결과의 하나이다. 블룸버그 라디오, 블룸 버그 TV, 폭스 뉴스 등에 출연하고 있으며, 주요 금융 미디어와 수시로 인터뷰를 하고 있다. 또한 유명한 연사로도 활동하고 있으며, 뱅커스 트러스트(Bankers Trust)를 포함한 여러 금융기관의 컨설턴트로도 활약 중이다.