재단과 대학기금의 투자운용

금융과 자본시장의 전문서를 발간하는 첨단금융출판에서는 조지타운 대학의 CIO와 대체투자 사업개발 전문가의 공저서인 "FOUNDATION AND ENDOWMENT INVESTING"의 한국판 "재단과 대학기금의 투자 운용"을 2017년 7월 발간하였다.



국내 4년제 사립대학의 누적적립금은 2016년 기준 약 8.2조원에 달했다. 교육부는 대학들이 등록금을 재원으로 적립금을 쌓지 못하도록 2011년 사립학교법을 개정했다. 적립금은 50% 한도에서 주식, 채권, 파생상품 등 금융자산에 투자될 수 있다.

그러나 2010~2014년 간, 5년 동안 적립금을 주식에 투자한 사립대학 2~3곳 중 1곳은 손실을 입은 것으로 드러났다. 2014년에는 4년제 156개 대학 중 28개 대학이 주식투자에 나섰고, 이 중 8개 대학이 손실을 봤다.

국내 4년제 대학의 적립금 금융투자 수익률은 지난 2010년 -2.5%, 2011년 -2.7%, 2012년 -0.3%, 2013년 -0.1%로 마이너스 행진을 이어가다가, 2014년 0.6%를 기록했다.

반면, 미국 대학들의 2014년 기준 전체 투자수익률은 15.5%였으며, 포트폴리오 부문별로는 국내주식에서 22.8%, 해외주식에서 19.2%, 헤지펀드 등 대체투자에서 12.7%의 수익률을 각각 기록했다. 미국 대학기금은 만기가 없는 자본을 극대 활용하여 일찍부터 대체투자의 선도자로 부상하였다. 미국 대학기금이 우수한 수익률로 평판이 높아지면, 기부금 수입도 동반 증가하는 것으로 나타난다.

국내 대학들은 학생 수 감소와 등록금 동결에 따른 재정난 극복을 위해 기부금을 장학금 명목이 아닌 일반 기부금으로 확보하려 노력하고 있다. 장학금 등 목적기금은 기부자가 지정한 목적으로만 사용되지만, 일반 기금은 학교 발전을 위해 다양한 활용이 가능하기 때문이다. 전호환 부산대학교 총장은 '대학은 도시의 자산'이라는 인식이 중요하며, 이를 위해서는 발전기금에 대한 보다 창의적이고 전략적인 접근이 필요하다는 '발전기금 역할론' 을 역설하였다

대학 적립금은 점차 늘어날 것이고, 대학 재정 관리 차원에서도 수익률을 높여야 하므로 기금 운용 전문성을 갖춘 위탁운용관리(OCIO) 등 필요성이 제기되고 있다. 하지만, 이러한 체계는 아직은 자리잡지 못하고 있으며, 대학들은 적립금을 금융자산에 투자할 때 금융전문가가 포함된 기금운용심의회를 거치도록 조치한 바 있다.

한편 대학기금보다 규모가 큰 연기금의 운용에서도 CIO들의 역할과 인력 수요가 증가하고 있다. 보험연구원은 2017. 7. 17일 고령화 리뷰 보고서에서 "연금정책 문제가 최대 현안 과제가 될 전망" 이라고 밝혔다. 정부가 7. 19. 발표한 '국정운영 5개년 계획' 에서는 국민연금과 기초연금의 노후소득 보장 강화를 목표로 설정하였고,'18년 국민연금 재정계산과 연계하여 국민연금 소득대체율 인상을 사회적 합의 하에 추진한다.

최근 국토부나, 고용부 등이 전담자산운용체계 (Outsoucrced CIO)를 도입함에 따라 이들 기관으로부터 10조 원 이상의 기금을 위탁 받아 운용하고 있는 전담자산운용체계가 재간접펀드(funds of funds) 기능을 수행하는 데에, 미국의 대학기금과 재단의 운용 방식이 유용한 참고가 될 것으로 보인다. 특히 미국에서 하버드와 예일 대학기금의 성과만이 우수한 것이 아니며, "이 책에서 소개된 12명의 CIO의 일거수 일투족이 후발 CIO들에게 귀감이 된다" 고 공역자들은 자신감을 표명한다.

제1장 재단과 대학기금의 투자운용：약체로부터 강력한 기관투자자로 발전

제2장 재단과 대학기금 투자 안내：성공한 CIO의 필수적인 실무

제3장 투자의 지평선：독자들은 이 지점에서 출발한다

제4장 오마하의 또 하나의 현인 로리 호글랜드, 휴렛재단 CIO

제5장 박사, 변호사, 최고의 CIO, 앨런 버파드 MIT 명예 재무임원

제6장 발전을 주도하다 Investure LLC의 Alice Handy, CIO

제7장 파트너, 애국자 및 성과 달성자. 노틀담 대학교의 Scott C. Malpass, CIO

제8장 상식에 따라 대학기금을 축적하다 : 밴더빌트 대학 William Spitz, CIO

제9장 자신의 관점을 가진 투자 예술가 : 뉴욕 카네기 재단의 Ellen Shuman, 부사장 겸 CIO

제10장. 모든 거래의 마스터 : 헨리 J. 카이저 가문 재단의 CIO Bruce Madding

제11장 민첩한 투자 엔지니어: Agility Funds를 창업한 Bob Boldt

제12장 지적 호기심을 따르다: 조지 워싱턴 대학 CIO인 Don Lindsey

제13장 CEO 겸직 CIO: 베일러 대학 CIO 조나단 후크

제14장 포트폴리오 운용의 새로운 항해에 나서다: Vulcan Capital의 Daniel J. Kingston 총괄이사

제15장 감정을 배제한 투자, 신념으로 실행한다: Morgan Creek Capital Management의 CIO인 Mark W. Yusko

제16장 투자자들을 위한 교훈：투자원칙과 조언

제17장 재단과 대학기금의 투자 운용의 사업화：비교, 경쟁 및 보수가 미치는 영향

제18장 진정한 보상：투자는 사람 비즈니스입니다

Lawrence E. Kocahrd Lawrence E. Kocahrd는 PhD, CFA

조지 타운 대학재단의 CIO로 재단 투자 업계에게 인정받는 선도자이다. 전에는 버지니아 연금의 주식과 헤지 펀드 투자 총괄임원 겸 재무학 교수였으며 골드만 삭스의 부사장도 역임하였다. 2010년 버지니아대학 UVIMCO의 CEO/CIO로 이동