Ross의 기업재무관리(12판)
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이번에 번역한 “기업재무관리”는 어느덧 12판이 나올 정도로 재무관리를 가르치는 학자들 사이에서는 가장 믿을 만한 교과서라고 할 수 있다. 특히 이 책은 동일 저자들이 발간한 엣센셜 기업재무(Essentials), 핵심재무관리(Core), Ross의 재무관리(Fundamentals)의 최상위 종합판 혹은 “정본(Original Text)”이라고 할 수 있다. 따라서 이 책은 기초부터 심화 내용까지 모두 다루고 있으며, 저자가 “대학원(MBA) 과정의 재무관리 교재”로 언급하고 있지만, 학부 과정에서도 충분히 활용할 수 있을 만큼 기본 개념이 상세하게 설명되어 있다. 우리나라 독자와 재무관리 최고의 교과서를 우리말로 읽고 싶다는 의욕에서 출발한 번역이 2013년에 9판을 처음으로 시작하여 어느덧 많은 세월이 흘렀다. 11판에 이어 이번에 12판을 번역하면서, 원서 곳곳에 스며있는 저자의 세심한 마음이 역자의 오역으로 훼손되지 않기를 바랐다. 그동안의 오역이 수정되고 내용의 전달력도 개선되었다고 스스로 믿고 싶지만, 아직도 오류가 남아있을 것이다. 독자 여러분의 아낌없는 의견을 구한다. 이 책이 다루고 있는 풍부한 내용과 저자의 정확한 식견은 12판에서도 여전히 돋보인다. 재무의 이론과 개념을 이해하기 쉽게 설명하고 있어서 미국의 주요 대학과 대학원에서 교재로 채택되고 있으며 그 위치는 여전히 확고하다. 하지만 너무 두껍고 한 학기 재무관리 교재로 사용하기에는 분량이 많아 보인다는 의견을 반영하여 이번에는 보편적인 내용을 다루는 장을 모아 책으로 발간하고 전문적이고 비교적 덜 다루는 내용은 e-챕터로 구분하여 독자들의 편의를 도모하였다. 이 책은 재무와 관련된 거의 모든 문제에 대하여 해답의 실마리를 가지고 있다. 실무 독자께서도 재무의사결정의 중요성을 이해하고 현실에서 직면하는 문제를 해결하는 데 도움받기를 바란다. 미래를 예측하는 것은 어려운 일이다. 마치 예측의 어려움을 보여주듯이 이 책의 핵심 저자이며 차익거래가격결정이론(APT)의 창시자인 MIT 대학의 Ross 교수가 2017년에 작고하였다. 향후 이 책의 개정이 어떻게 진행될 것인지 미리 알 수 없지만, 호기심과 유연한 마음을 가지고 깊이 사고하는 즐거움을 찾는 재무관리 독자들에게 그는 영원한 스승으로 남아있을 것 이다.
이번에 번역한 “기업재무관리”는 어느덧 12판이 나올 정도로 재무관리를 가르치는 학자들 사이에서는 가장 믿을 만한 교과서라고 할 수 있다. 특히 이 책은 동일 저자들이 발간한 엣센셜 기업재무(Essentials), 핵심재무관리(Core), Ross의 재무관리(Fundamentals)의 최상위 종합판 혹은 “정본(Original Text)”이라고 할 수 있다. 따라서 이 책은 기초부터 심화 내용까지 모두 다루고 있으며, 저자가 “대학원(MBA) 과정의 재무관리 교재”로 언급하고 있지만, 학부 과정에서도 충분히 활용할 수 있을 만큼 기본 개념이 상세하게 설명되어 있다. 우리나라 독자와 재무관리 최고의 교과서를 우리말로 읽고 싶다는 의욕에서 출발한 번역이 2013년에 9판을 처음으로 시작하여 어느덧 많은 세월이 흘렀다. 11판에 이어 이번에 12판을 번역하면서, 원서 곳곳에 스며있는 저자의 세심한 마음이 역자의 오역으로 훼손되지 않기를 바랐다. 그동안의 오역이 수정되고 내용의 전달력도 개선되었다고 스스로 믿고 싶지만, 아직도 오류가 남아있을 것이다. 독자 여러분의 아낌없는 의견을 구한다. 이 책이 다루고 있는 풍부한 내용과 저자의 정확한 식견은 12판에서도 여전히 돋보인다. 재무의 이론과 개념을 이해하기 쉽게 설명하고 있어서 미국의 주요 대학과 대학원에서 교재로 채택되고 있으며 그 위치는 여전히 확고하다. 하지만 너무 두껍고 한 학기 재무관리 교재로 사용하기에는 분량이 많아 보인다는 의견을 반영하여 이번에는 보편적인 내용을 다루는 장을 모아 책으로 발간하고 전문적이고 비교적 덜 다루는 내용은 e-챕터로 구분하여 독자들의 편의를 도모하였다. 이 책은 재무와 관련된 거의 모든 문제에 대하여 해답의 실마리를 가지고 있다. 실무 독자께서도 재무의사결정의 중요성을 이해하고 현실에서 직면하는 문제를 해결하는 데 도움받기를 바란다. 미래를 예측하는 것은 어려운 일이다. 마치 예측의 어려움을 보여주듯이 이 책의 핵심 저자이며 차익거래가격결정이론(APT)의 창시자인 MIT 대학의 Ross 교수가 2017년에 작고하였다. 향후 이 책의 개정이 어떻게 진행될 것인지 미리 알 수 없지만, 호기심과 유연한 마음을 가지고 깊이 사고하는 즐거움을 찾는 재무관리 독자들에게 그는 영원한 스승으로 남아있을 것 이다.
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출판사 리뷰
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목차
목차
저자소개
저자서문
교재의 구성
역자소개
역자서문
총목차
Part I 개관
Chapter 1 기업재무의 소개 3
1.1 기업재무란 무엇인가? 3
기업의 재무상태표 모형 3
재무관리자 5
1.2 기업의 형태 6
개인회사 6
공동회사 6
주식회사 7
주식회사의 다른 명칭 9
1.3 현금흐름의 중요성 10
현금흐름의 확인 11
현금흐름의 시점 11
현금흐름의 위험 12
1.4 재무관리의 목표 13
가능한 목표 13
재무관리자의 목표 14
보다 일반적인 목표 14
1.5 대리인문제와 기업 지배권 15
대리인관계 16
경영목표 16
경영자들이 주주의 이익을 위해서 행동하는가? 17
이해관계자 18
1.6 규제 18
1933년의 증권법과 1934년의 증권거래법 19
사베인스－옥슬리 법 19
요약 및 결론 21
개념확인 21
Chapter 2 재무제표와 현금흐름 23
2.1 재무상태표 23
유동성 24
부채 vs. 자기자본 25
가치 vs. 원가 25
2.2 손익계산서 26
일반적으로 인정된 회계원칙(GAAP) 28
비현금성 항목 28
시간과 비용 29
2.3 세금 29
법인세율 29
평균세율 vs. 한계세율 30
2.4 순운전자본 31
2.5 기업의 현금흐름 31
2.6 회계상의 현금흐름표 35
영업활동에서 발생한 현금흐름 35
투자활동에서 발생한 현금흐름 36
재무활동에서 발생한 현금흐름 36
2.7 현금흐름 관리 37
요약 및 결론 38
개념확인 39
연습문제 39
Mini Case: Warf Computers, Inc.의 현금흐름 44
Chapter 3 재무제표 분석과 재무모형 47
3.1 재무제표 분석 47
재무제표의 표준화 47
표준규모 재무상태표 48
표준규모 손익계산서 49
3.2 비율분석 51
단기지급능력 또는 유동성 척도 52
장기지급능력 척도 54
자산관리 또는 회전율 척도 56
수익성 척도 58
시장가치 척도 59
3.3 듀퐁항등식 63
ROE 자세히 살펴보기 63
재무제표 분석 시의 문제점 65
3.4 재무계획모형 66
단순 재무계획모형 66
매출액비율법 68
3.5 외부자금조달과 성장 72
EFN과 성장의 관계 7.3
재무정책과 성장 75
지속가능성장률 계산에 대한 주석 80
3.6 재무계획에 대한 단서 80
요약 및 결론 81
개념확인 81
연습문제 83
Mini Case: East Coast Yachts의 재무비율과 재무계획 88
Part II 가치평가와 자본예산수립
Chapter 4 현금흐름의 할인 93
4.1 가치평가: 단기간의 경우 93
4.2 다기간의 경우 97
미래가치와 복리계산 97
복리의 위력 101
현재가치와 할인 102
기간의 계산 105
산술식 108
4.3 복리계산 기간 108
표시이자율과 유효이자율의 차이 110
장기간에 대한 복리계산 111
연속복리계산 112
4.4 단순화 113
영구연금 114
성장영구연금 115
연금 117
성장연금 124
4.5 대출 상환 125
4.6 기업의 가치는 얼마인가? 129
요약 및 결론 131
개념확인 132
연습문제 133
Mini Case: MBA 의사결정 143
Chapter 5 순현재가치법과 기타 투자평가방법 145
5.1 왜 순현재가치를 사용하는가? 145
5.2 회수기간법 148
규칙의 정의 148
회수기간법의 문제점 149
경영적 관점 150
회수기간법의 요약 151
5.3 할인회수기간법 152
5.4 내부수익률법(IRR) 152
5.5 IRR 접근법의 문제점 156
독립적 그리고 상호배타적 프로젝트의 정의 156
독립적 그리고 상호배타적 프로젝트에 영향을 미치는 두 가지 일반적 문제점 156
수정 IRR 159
상호배타적 프로젝트에 대한 구체적인 문제점 162
IRR의 재고찰 166
테스트 167
5.6 수익성 지수 167
수익성 지수의 계산 168
5.7 자본예산의 실제 사용 170
요약 및 결론 172
개념확인 173
연습문제 175
Mini Case: BULLOCK GOLD MINING 183
Chapter 6 자본투자 의사결정 185
6.1 증분현금흐름: 자본예산의 핵심 185
현금흐름-회계적 이익이 아님 185
매몰비용 186
기회비용 186
부수적 효과 187
할당된 비용 188
6.2 Baldwin Company: 예제 188
프로젝트 분석 189
어떤 장부인가? 193
순운전자본에 대한 주의점 194
감가상각비에 대한 주의점 195
이자비용 196
6.3 영업현금흐름에 대한 여러 가지 정의 196
하향식 접근방식 197
상향식 접근방식 197
세금절감액 접근방식 198
결론 198
6.4 할인현금흐름 분석의 몇 가지 특별 사례 199
비용절감 제안의 평가 199
입찰가격의 결정 201
제품 수명이 다른 투자안 평가: 균등연간비용 방법 203
6.5 인플레이션과 자본예산 205 이자율과 인플레이션 205
현금흐름과 인플레이션 207
할인: 명목 혹은 실질? 208
요약 및 결론 210
개념확인 210
연습문제 212
Mini Case: BETHESDA MINING COMPANY 220
GOODWEEK TIRES, INC. 221
Chapter 7 위험분석, 실물옵션 및 자본예산 223
7.1 민감도 분석, 시나리오 분석 및 손익분기점 분석 223
민감도 분석과 시나리오 분석 223
손익분기점 분석 228
7.2 몬테카를로 시뮬레이션 231
1단계: 기본 모형의 설정 232
2단계: 모형 내 각 변수에 대한 분포 결정 232
3단계: 컴퓨터를 통해 하나의 산출물을 추출 235
4단계: 과정의 반복 235
5단계: NPV 계산 236
7.3 실물옵션 237
확장옵션 237
포기옵션 238
시기선택옵션 241
7.4 의사결정 트리 242
요약 및 결론 244
개념확인 245
연습문제 246
Mini Case: BUNYAN LUMBER, LLC 251
Chapter 8 이자율과 채권의 가치평가 255
8.1 채권과 채권의 가치평가 255
채권의 특징과 가격 255
채권의 가치와 수익률 256
이자율위험 260
만기수익률 계산: 시행착오법 262
무이표채 264
8.2 정부채와 회사채 264
정부채 266
회사채 267
채권의 신용등급 269
8.3 채권시장 270
채권의 거래방식 271
채권가격 보고 271
채권가격 표시에 대한 유의점 275
8.4 인플레이션과 이자율 275
실질이자율과 명목이자율 275
인플레이션 위험과 물가연계채권 277
피셔효과 278
8.5 채권수익률의 결정요인들 279
이자율의 기간구조 279
채권수익률과 수익률곡선: 종합 283
결론 284
요약 및 결론 285
개념확인 285
연습문제 286
Mini Case: 채권발행을 통한 EAST COAST YACHTS의 확장 계획 290
Chapter 9 주식의 가치평가 293
9.1 보통주의 현재가치 293
배당과 자본이득 293
다양한 형태의 주식에 대한 가치평가 294
9.2 배당할인모형의 변수값 추정 298
성장률 g 구하기 298
할인율 R 구하기 300
건전한 회의론적 시각 302
배당 또는 이익: 어느 것을 할인할 것인가?
302 무배당기업 303
9.3 상대비교법 303
주가수익비율 304
회사가치 비율(EV Ratio) 306
9.4 잉여현금흐름을 이용한 주식의 가치평가 308
9.5 주식시장 309
딜러와 브로커 310
뉴욕증권거래소(NYSE) 조직 310
주문의 유형 313
나스닥의 운영 314
주식시장 정보 보도 315
요약 및 결론 316
개념확인 317
연습문제 318
Mini Case: RAGAN ENGINE의 주식 가치평가 321
Part III 위험
Chapter 10 시장 역사의 교훈 325
10.1 수익 325
수익금 325
수익률 327
10.2 보유기간 수익률 329
10.3 수익률 통계 332
10.4 평균 주식수익률과 무위험이자율 337
10.5 위험 통계 339
분산 339
정규분포와 표준편차에 대한 함의 341
10.6 평균수익률에 대해 더 알아보기 342
산술평균 대 기하평균 342
기하평균수익률 계산 343
산술평균수익률 또는 기하평균수익률? 344
10.7 미국의 주식 위험 프리미엄: 역사적 및 국제적인 관점에서 345
10.8 2008: 금융위기의 해 348
요약 및 결론 349
개념확인 349
연습문제 350
Mini Case: EAST COAST YACHTS에서의 일 353
Chapter 11 수익률과 위험, 자본자산가격결정모형(CAPM) 355
11.1 개별 증권 355
11.2 기대수익률, 분산, 그리고 공분산 356
기대수익률과 분산 356
공분산과 상관관계 358
11.3 포트폴리오의 수익률과 위험 361
포트폴리오 기대수익률 361
포트폴리오의 분산과 표준편차 362
11.4 두 자산에 대한 효율적 집합 365
11.5 다수 증권의 효율적 집합 370
다수의 자산으로 이루어진 포트폴리오의 분산과 표준편차 372
11.6 분산효과 374
뉴스의 기대 요소와 비기대 요소 374
위험: 체계적과 비체계적 375
분산투자의 본질 376
분산투자의 효과: 시장의 역사를 통한 교훈 377
11.7 무위험 차입과 대출 379
최적 포트폴리오 380
11.8 시장 균형 383
시장 균형 포트폴리오에 대한 정의 383
투자자들이 시장 포트폴리오를 보유할 때 위험의 정의 383
베타에 대한 공식 386
테스트 386
11.9 위험과 기대수익률과의 관계(CAPM) 387
시장에 대한 기대수익률 387
개별 증권에 대한 기대수익률 388
요약 및 결론 391
개념확인 392
연습문제 393
Mini Case: EAST COAST YACHTS에서의 일, PART 2 399
Chapter 12 위험과 수익률의 대안적 시각: 차익거래가격결정이론(APT) 401
12.1 체계적 위험과 베타 401
12.2 포트폴리오와 요인모형 405
포트폴리오와 분산 408
12.3 베타, 차익거래, 그리고 기대수익률 410
선형관계 410
시장포트폴리오와 단일요인 411
12.4 자본자산가격결정모형(CAPM)과 차익거래가격결정이론(APT) 42
교수법의 차이 413
적용에서의 차이 413
12.5 자산가격결정에 대한 실증적인 접근 415
실증적 모형들 415
스타일 포트폴리오 416
요약 및 결론 418
개념확인 419
연습문제 420
Mini Case: FAMA-FRENCH 다요인모형과 뮤추얼펀드 수익률
Chapter 13 위험, 자본비용, 그리고 가치평가 425
13.1 자본비용 425
13.2 CAPM으로 자기자본비용 추정 426
무위험이자율(수익률) 429
시장 위험 프리미엄 429
13.3 베타 측정 431
현실에서의 베타 431
베타의 안정성 432
산업베타 사용 433
13.4 베타의 결정요인 434
수익의 경기순환성 434 영업레버리지 435
재무레버리지와 베타 435
13.5 배당할인모형 437
DDM과 CAPM의 비교 438
13.6 사업부 및 프로젝트의 자본비용 438
13.7 고정수익증권의 비용 440
부채비용 440 우선주비용 441
13.8 가중평균자본비용 442
13.9 WACC를 이용한 가치평가 444
프로젝트 평가와 WACC 444
기업 가치평가와 WACC 445
13.10 Eastman Chemical의 자본비용 추정 447
13.11 발행비용과 가중평균자본비용 449
기본적 접근 450 발행비용과 NPV 451
내부 자기자본과 발행비용 452
요약 및 결론 453
개념확인 454
연습문제 455
Mini Case: SWAN MOTORS의 자본비용 460
Part IV 자본구조와 배당정책
Chapter 14 효율적 자본시장과 행태주의의 도전
14.1 자금조달 결정이 가치를 창출할 수 있는가? 463
14.2 효율적 자본시장의 설명 466
시장효율성의 근원 467
14.3 효율성의 여러 가지 유형 469
약형 469
준강형과 강형 470
효율적 시장가설에 대한 일반적인 오해 472
14.4 실증적인 증거 473
약형 473
준강형 475
강형 478
14.5 시장효율성에 대한 행태주의의 도전 479
합리성 479
합리성으로부터의 독립적인 이탈 481
차익거래 482
14.6 시장효율성에 대한 실증결과의 도전 483
14.7 시각 차이의 평가 489
14.8 시장효율성이 기업재무에 주는 의미 490
1. 회계처리 선택, 재무 선택, 그리고 시장효율성 490
2. 시기선택 결정 492
3. 투기와 효율적 시장 493
4. 시장가격에 내재된 정보 495
요약 및 결론 497
개념확인 498
연습문제 502
Mini Case: EAST COAST YACHTS의 401(k) 계좌 504
Chapter 15 장기 자금조달 507
15.1 보통주와 우선주의 특징 507
보통주의 특징들 507
우선주의 특징들 511
15.2 기업의 장기 부채 512
부채인가 또는 자기자본인가? 513
장기 부채: 기본적인 사항들 514
채권약정서 515
15.3 다른 종류의 채권들 519
변동금리채권 519
다른 종류의 채권들 519
15.4 은행대출 520
15.5 해외 채권 521
15.6 자금조달의 패턴 521
15.7 자본구조의 최근 추세 523
어떤 것이 최고인가: 장부 또는 시장가치? 524
요약 및 결론 525
개념확인 525
연습문제 526
Chapter 16 자본구조: 기본 개념 529
16.1 자본구조 질문과 파이 이론 529
16.2 기업가치 극대화와 주주이익 극대화 530
16.3 재무레버리지와 기업가치: 사례 532
레버리지와 주주의 이익 532
부채와 자기자본의 선택 534
중요한 가정 536
16.4 Modigliani와 Miller: 명제 II(세금이 없는 경우) 537
주주의 위험은 레버리지가 높을수록 증가한다 537
명제 II: 주주의 요구수익률은 레버리지가 높을수록 증가한다 538
MM: 해석 544
16.5 세금 547
기본적인 통찰 547
세금절감액의 현재가치 548
차입기업의 가치 549
법인세 존재하에서 기대수익률과 레버리지 551
가중평균자본비용(WACC)과 법인세 552
법인세 존재하에서 주가와 레버리지 553
요약 및 결론 555
개념확인 556
연습문제 557
Mini Case: STEPHENSON REAL ESTATE의 자본 재구성 562
Chapter 17 자본구조: 부채사용의 한계 563
17.1 재무곤경비용 563
파산위험인가 파산비용인가? 563
17.2 재무곤경비용의 설명 565
직접적인 재무곤경비용: 청산이나 재조직을 위한 법적 비용과 행정적 비용 565
간접적인 재무곤경비용 567
대리인비용 568
17.3 부채비용은 경감될 수 있는가? 571
보호조항 572
부채의 통합
17.4 세금효과와 재무곤경비용의 통합
파이모형의 재조명
17.5 신호이론
17.6 책임회피, 특권, 부적절한 투자: 기자본의 대리인비용에 대한 의견
자본조달에 대한 자기자본 대리인비용의 영향
잉여현금흐름 581
17.7 자본조달 계층이론 582
자본조달 순서의 규칙 584
함축된 의미 585
17.8 개인소득세 586
개인소득세의 기초지식 586
개인소득세가 자본구조에 미치는 영향 586
17.9 기업들은 어떻게 자본구조를 설정하는가 587
요약 및 결론 593
개념확인 594
연습문제 594
Mini Case: McKENZIE CORPORATION의 자본예산편성 597
Chapter 18 차입기업의 가치평가와 자본예산 599
18.1 조정현재가치 접근법 599
18.2 자기자본으로의 흐름 접근법 602
1단계: 차입현금흐름(levered cash flow: LCF)의 계산 602
2단계: RS 계산하기 602
3단계: 가치평가 603
18.3 가중평균자본비용 방법 603
18.4 APV, FTE, 그리고 WACC 접근법의 비교 604
추천되는 가이드라인 605
18.5 할인율이 추정되는 경우의 가치평가 608
18.6 APV 예제 609
18.7 베타와 부채 613
동일한 위험수준이 아닌 프로젝트 614
요약 및 결론 616
개념확인 616
연습문제 616
Mini Case: Cheek Products, Inc.의 차입매수 (Leveraged Buyout)
Chapter 19 배당금과 기타 현금배분
19.1 현금배분의 유형 623
19.2 현금배당의 표준적인 지급방법 624
19.3 벤치마크 사례: 배당정책의 무관련성에 대한 설명 626
현재 정책: 현금흐름과 동일한 배당 626
대안 정책: 현금흐름보다 많은 최초배당 627
무차별 명제 627
홈메이드 배당 627
간단한 점검 629
배당정책과 투자정책 630
19.4 자사주 매입 630
배당 대 자사주 매입: 개념적인 예 632
배당 대 자사주 매입: 현실세계의 고려사항 633
19.5 개인세금, 배당금, 자사주 매입 634
배당금을 지급할 충분한 현금이 없는 기업 634
배당금을 지급할 충분한 현금이 있는 기업 635
개인 세금에 대한 요약 638
19.6 고배당정책을 지지하는 현실세계의 요인 638
현재 소득에 대한 욕구 639
행태재무학 639 대리인비용 640
배당의 정보효과와 배당의 신호 641
19.7 고객효과: 현실 세계 요인의 해결 644
19.8 배당정책에 대해 아는 것과 모르는 것 645
기업의 배당금은 상당히 크다 645
점차 적은 수의 기업이 배당금을 지급함 647
기업은 배당금을 평탄화함 648
배당금 지급의 장점과 단점 649
배당에 관한 설문조사 결과 650
19.9 배당의 종합정리 651
합리적인 현금배분정책의 특징 652
19.10 주식배당과 주식분할 653
주식배당과 주식분할의 예 654
주식분할과 주식배당의 가치 655
주식병합 657 요약 및 결론 658
개념확인 658 연습문제 660
Mini Case: ELECTRONIC TIMING, INC. 664
Part V 장기 자금조달
Chapter 20 자본조달 667
20.1 초기단계 자본조달과 벤처캐피탈 667
벤처캐피탈 668
자금조달의 단계 670
벤처캐피탈의 현실 670
벤처캐피탈 투자와 경제상황 671
20.2 공모발행 671
직접 상장 673
크라우드펀딩(Crowdfunding) 673
가상화폐공개(Initial Coin Offerings: ICOs) 675
20.3 대안적인 발행방법 676
20.4 일반공모 676
투자은행 680
공모가격 681
저가발행: 가능한 설명 682
저가격에 대한 증거 684
부분조정 현상 685
20.5 신주발행 공시와 기업의 가치 686
20.6 신주발행의 비용 687
기업공개의 비용: 사례 연구 689
20.7 신주인수권 691
주주배정의 역학 691
청약가격 691
주식매입에 필요한 신주인수권의 수 691
주주배정이 주가에 미치는 영향 692
주주에게 미치는 영향 694
인수협의 695
20.8 신주인수권 주주배정 퍼즐 695
20.9 희석 696 소유권 비율의 희석 696
주식가격의 희석 697
장부가치의 희석 698
주당이익(EPS)의 희석 698
결론 699
20.10 일괄등록 699
20.11 장기채권의 발행 700
요약 및 결론 701
개념확인 701
연습문제 704
Mini Case: EAST COAST YACHTS의 기업공개 706
Chapter 21 리스 709
21.1 리스의 종류 709
기초 709
운용리스 710
금융리스 711
21.2 회계와 리스 712
21.3 세금, 세무당국, 그리고 리스 713
21.4 리스의 현금흐름 714
세금에 대한 참고사항 716
21.5 법인세와 관련된 할인과 차입금 규모에 대한 문제 717
무위험 현금흐름의 현재가치 717
최적 차입규모 수준과 무위험 현금흐름 718
21.6 구매 vs. 리스 결정을 위한 NPV 분석 719
할인율 719
21.7 차입금 대체와 리스 가치평가 720
차입금 대체의 기본 개념 720
Xomox 경우에서 최적 차입금 수준 721
구매 대비 리스의 순현재가치를 계산하는 두 가지 방법* 723
21.8 임대자의 관점에서 보는 리스의 가치 723
21.9 리스를 하는 이유 725
리스를 하는 이유 725
리스에 대한 타당하지 않은 이유들 728
21.10 기타 질문들 729
리스와 부채의 사용은 상호 보완적인가? 729
왜 제조업체와 제3의 리스 사업자가 모두 리스를 제공할 수 있는가? 729
왜 어떤 자산들은 다른 자산에 비해 더 자주 리스 형태로 사용되는가? 729
요약 및 결론 730
개념확인 731
연습문제 731
Mini Case: Warf Computers의 리스 혹은 직접 구매에 대한 결정 734
Part VI 옵션, 선물 및 기업재무
Chapter 22 옵션과 기업재무 737
22.1 옵션 737
22.2 콜옵션 738
만기일의 콜옵션 가치 738
22.3 풋옵션 739
만기일의 풋옵션 가치 740
22.4 옵션의 매도 741
22.5 옵션 시세표 742
22.6 옵션의 조합 744
22.7 옵션의 가치결정 747
콜 가치의 범위 747
콜옵션 가치의 결정요인 748
풋옵션 가치의 결정요인에 대한 간단한 논의 751
22.8 옵션가격결정모형 752
이항옵션모형 753
Black-Scholes 모형 755
22.9 옵션으로서 주식과 채권 760
콜옵션으로 표현된 기업 761
풋옵션으로 표현된 기업 762
콜옵션과 풋옵션 관점의 조화 764
대출보증에 대한 설명 765
22.10 옵션과 기업의 의사결정: 응용 766
합병과 다각화 766 옵션과 자본예산 768
22.11 실물 프로젝트의 투자와 옵션 770
요약 및 결론 773
개념확인 773
연습문제 775
Mini Case: CLISSOLD INDUSTRIES OPTIONS 781
Chapter 23 옵션과 기업재무: 확장과 응용 783
23.1 경영자 스톡옵션 783
왜 옵션인가? 783
경영자 보상의 가치평가 784
23.2 창업기업의 가치평가 787
23.3 이항모형의 추가학습 790
난방연료 790
23.4 폐쇄와 재개의 의사결정 797
금광 가치평가 797
포기와 재개 결정 798
단순한 금광 가치평가 800
요약 및 결론 805
개념확인 805
연습문제 806
Mini Case: EXOTIC CUISINES사의 종업원 스톡옵션 807
Chapter 24 워런트와 전환사채 809
24.1 워런트 809
24.2 워런트와 콜옵션의 차이 810
기업은 워런트 보유자에게 어떻게 손해를 끼칠 수 있는가? 813
24.3 워런트의 가치평가와 Black-Scholes 모형 813
24.4 전환사채 814
24.5 전환사채의 가치 816
일반채권의 가치 816
전환가치 817
옵션의 가치 817
24.6 워런트와 전환사채 발행의 이유 818
전환사채와 일반채권 819
전환사채와 보통주 819
"공짜 점심" 이야기 820
"비싼 점심" 이야기 821
통합
24.7 워런트와 전환사채가 발행되는 이유는? 821
현금흐름의 일치 822
위험의 시너지 효과 822
대리인비용 823
주식 우회발행 823
24.8 전환정책 823
요약 및 결론 825
개념확인 826 연습문제 826
Mini Case: S&S Air의 전환사채 828
Chapter 25 파생상품과 위험의 헷징 831
25.1 파생상품, 헷징, 그리고 위험 831
25.2 선도계약 832
25.3 선물계약 833
선물계약에서 일일정산과 관련된 예제의 설명 835
25.4 헷징 838
25.5 이자율(금리) 선물계약 840
재무부채권의 가격책정 840
선도계약의 가격책정 841
선물계약 843
이자율 선물의 헷징 843
25.6 듀레이션 헷징 848
무이표채권의 경우 848
같은 만기를 가지지만 다른 쿠폰을 가진 두 채권의 경우 848
듀레이션 850 부채와 자산의 일치 852
25.7 스왑계약 855
이자율 스왑 855
통화 스왑 857
신용부도 스왑(CDS) 857
이색 파생상품 858
25.8 파생상품의 실질적인 사용 860
요약 및 결론 861
개념확인 862
연습문제 863
Mini Case: WILLIAMSON MORTGAGE, INC. 866
Part VII 단기 재무관리
Chapter 26 단기 재무관리와 재무계획 869
26.1 현금과 순운전자본의 추적 869
26.2 영업주기와 현금주기 871
영업주기와 현금주기의 정의 872
영업주기와 기업의 조직도 873
영업주기와 현금주기의 계산 874
현금주기의 해석 877
영업주기와 현금주기의 주목 877
26.3 단기 재무정책의 몇 가지 측면 878
유동자산에 대한 기업의 투자규모 879
기업의 유동자산 보유액의 결정요인들 880
유동자산에 대한 대안적 자금조달정책 882
최상의 자금조달 정책은? 884
26.4 현금예산 884 현금유출 885
현금잔액 886
26.5 단기 차입 886
무담보차입 886
담보대출 887
기타 차입원천들 888
요약 및 결론 888
개념확인 889
연습문제 890
Mini Case: Keafer Manufacturing 운전자본관리 897
Chapter 27 현금관리 899
27.1 현금을 보유하는 이유 899
투기적 동기와 예비적 동기 899
거래적 동기 900
보상예금 900
현금보유의 비용 900
현금관리와 유동성관리 901
27.2 표류의 이해 901
지출표류 901
수취표류와 순표류 902
표류관리 903
전자데이터 교환과 Check(수표) 21: 표류의 종말인가? 908
27.3 현금회수와 집중 908
회수기간의 구성요소들 909
현금회수 909
사서함 909
현금집중 911
현금회수의 가속화: 예제 912
27.4 현금지불의 관리 914
지출표류를 증가시키기
현금지출의 통제 914
27.5 여유자금의 투자 915
일시적인 여유현금 915
단기증권의 특성 916
화폐시장의 다른 증권들 917
요약 및 결론 918
개념확인 919
연습문제 920
Mini Case: Richmond Corporation의 현금관리 922
Chapter 28 신용관리와 재고관리 923
28.1 신용제공과 신용판매액 923
신용정책의 구성요소 924
신용제공의 현금흐름 924
외상매출금에 대한 투자 925
28.2 판매조건 925
기본유형 925
신용기간 926
현금할인 928
신용증서 929
28.3 신용정책의 분석 930
신용정책의 효과 930
제안된 신용정책의 평가 931
28.4 최적의 신용정책 933
총 신용비용곡선 933
신용관리기능의 조직 935
28.5 신용분석 935
신용은 언제 제공되어야 하는가? 936
신용정보 938 신용평가와 신용점수 938
28.6 회수정책 939
외상매출금의 감시 939
회수노력 940
28.7 재고관리 940
재무관리자와 재고정책
재고자산의 유형
재고비용
28.8 재고관리 기법 942
ABC 접근법 942
경제적 주문량 모형 943
EOQ 모형의 확장 947
파생수요의 재고관리 949
요약 및 결론 950
개념확인 951
연습문제 952
Mini Case: BRAAM INDUSTRIES의 신용정책 954
Part VIII 특별 주제
Chapter 29 인수합병과 기업분할 957
29.1 기업인수의 기본 형태 957
합병 혹은 통합 957
주식의 인수
958 자산의 인수 959
분류체계 959
기업장악에 관한 견해 959
29.2 시너지 효과 960
29.3 시너지 효과의 원천 962
수익의 증대 962
비용절감 963
세금이득 964
자본수요의 감소 968
29.4 기업인수의 두 가지 재무적 효과 968
이익의 증가 968
다각화 969
29.5 위험감소로 인한 주주의 비용 970
기본적인 경우 970
양 기업이 부채를 보유 971
어떻게 주주는 공동보험효과의 손실을 줄일 수 있을까? 973
29.6 합병의 NPV 973
현금인수 973
주식인수 975
현금인수 대 주식인수 976
29.7 우호적 대 적대적 기업인수 977
29.8 경영권 방어전술 979
기업장악이 시작되기 전에 미리 저지 980
기업장악이 실행된 이후에 저지 981
29.9 합병은 가치를 추가하는가? 983
인수기업의 수익률 985
표적기업 986
경영자와 주주 986
29.10 기업인수와 세금 988
29.11 기업인수에 대한 회계 990
29.12 비공개화와 차입매수 991
29.13 사업분할 993 매각 993
분리설립 993
분리공모 994
추적주식 994
요약 및 결론 995
개념확인 996
연습문제 997
Mini Case: BIRDIE GOLF와 HYBRID GOLF의 합병 1002
Chapter 30 재무적 곤경 1005
30.1 재무적 곤경이란 무엇인가? 1005
30.2 재무적 곤경에서는 무엇이 발생하는가? 100630.3 파산 청산과 회생절차 1008
파산 청산(Bankruptcy Liquidation) 1009
파산 회생절차 1011
30.4 사적인 워크아웃 혹은 파산: 어느 쪽이 최선인가? 1014
절대우선의 원칙(Absolute Priority Rule: APR) 1015
한계기업 1015
저항 1016
복잡성 1016
정보의 결여 1016
30.5 프리패키지 파산 1016
30.6 기업 파산의 예측: Z-Score 모형 1018
요약 및 결론 1020
개념확인 1020
연습문제 1021
Chapter 31 국제 기업재무 1023
31.1 전문용어들 1023
31.2 외환시장과 환율 1024
환율 1025
31.3 구매력평가설 1030
절대적 구매력평가설 1030
상대적 구매력평가설 1032
31.4 이자율평가설, 불편선도환율, 그리고 국제피셔효과 1034
위험제거 이자율 차익거래 1034
이자율평가설 1035
선도환율과 미래의 현물환율 1037
종합 1037
31.5 국제자본예산 1038
첫 번째 방법: 자국통화 접근법 1039
두 번째 방법: 외화 접근법 1040
모기업에게 송금할 수 없는 현금흐름 1041
국제적 기업의 자금조달비용 1041
31.6 환율위험 1042
단기위험노출 1042
장기위험노출 1043
전환위험노출 1044
환율위험관리 1045
31.7 정치적 위험 1045
2017년 세금감면 및 일자리법 (Tax Cuts and Jobs Act of 2017) 1046
정치적 위험관리 1046
요약 및 결론 1047
개념확인 1048
연습문제 1050
Mini Case: East Coast Yachts 국제무대로 나가다 1053
Excel Master It! Problems 1055
부록 A. 가치계산을 위한 계산표 1067
B. 선택된 각 장의 문제 해답 1077
C. HP-10B와 TI BA II Plus 재무계산기 사용 1081
찾아보기 1085
저자서문
교재의 구성
역자소개
역자서문
총목차
Part I 개관
Chapter 1 기업재무의 소개 3
1.1 기업재무란 무엇인가? 3
기업의 재무상태표 모형 3
재무관리자 5
1.2 기업의 형태 6
개인회사 6
공동회사 6
주식회사 7
주식회사의 다른 명칭 9
1.3 현금흐름의 중요성 10
현금흐름의 확인 11
현금흐름의 시점 11
현금흐름의 위험 12
1.4 재무관리의 목표 13
가능한 목표 13
재무관리자의 목표 14
보다 일반적인 목표 14
1.5 대리인문제와 기업 지배권 15
대리인관계 16
경영목표 16
경영자들이 주주의 이익을 위해서 행동하는가? 17
이해관계자 18
1.6 규제 18
1933년의 증권법과 1934년의 증권거래법 19
사베인스－옥슬리 법 19
요약 및 결론 21
개념확인 21
Chapter 2 재무제표와 현금흐름 23
2.1 재무상태표 23
유동성 24
부채 vs. 자기자본 25
가치 vs. 원가 25
2.2 손익계산서 26
일반적으로 인정된 회계원칙(GAAP) 28
비현금성 항목 28
시간과 비용 29
2.3 세금 29
법인세율 29
평균세율 vs. 한계세율 30
2.4 순운전자본 31
2.5 기업의 현금흐름 31
2.6 회계상의 현금흐름표 35
영업활동에서 발생한 현금흐름 35
투자활동에서 발생한 현금흐름 36
재무활동에서 발생한 현금흐름 36
2.7 현금흐름 관리 37
요약 및 결론 38
개념확인 39
연습문제 39
Mini Case: Warf Computers, Inc.의 현금흐름 44
Chapter 3 재무제표 분석과 재무모형 47
3.1 재무제표 분석 47
재무제표의 표준화 47
표준규모 재무상태표 48
표준규모 손익계산서 49
3.2 비율분석 51
단기지급능력 또는 유동성 척도 52
장기지급능력 척도 54
자산관리 또는 회전율 척도 56
수익성 척도 58
시장가치 척도 59
3.3 듀퐁항등식 63
ROE 자세히 살펴보기 63
재무제표 분석 시의 문제점 65
3.4 재무계획모형 66
단순 재무계획모형 66
매출액비율법 68
3.5 외부자금조달과 성장 72
EFN과 성장의 관계 7.3
재무정책과 성장 75
지속가능성장률 계산에 대한 주석 80
3.6 재무계획에 대한 단서 80
요약 및 결론 81
개념확인 81
연습문제 83
Mini Case: East Coast Yachts의 재무비율과 재무계획 88
Part II 가치평가와 자본예산수립
Chapter 4 현금흐름의 할인 93
4.1 가치평가: 단기간의 경우 93
4.2 다기간의 경우 97
미래가치와 복리계산 97
복리의 위력 101
현재가치와 할인 102
기간의 계산 105
산술식 108
4.3 복리계산 기간 108
표시이자율과 유효이자율의 차이 110
장기간에 대한 복리계산 111
연속복리계산 112
4.4 단순화 113
영구연금 114
성장영구연금 115
연금 117
성장연금 124
4.5 대출 상환 125
4.6 기업의 가치는 얼마인가? 129
요약 및 결론 131
개념확인 132
연습문제 133
Mini Case: MBA 의사결정 143
Chapter 5 순현재가치법과 기타 투자평가방법 145
5.1 왜 순현재가치를 사용하는가? 145
5.2 회수기간법 148
규칙의 정의 148
회수기간법의 문제점 149
경영적 관점 150
회수기간법의 요약 151
5.3 할인회수기간법 152
5.4 내부수익률법(IRR) 152
5.5 IRR 접근법의 문제점 156
독립적 그리고 상호배타적 프로젝트의 정의 156
독립적 그리고 상호배타적 프로젝트에 영향을 미치는 두 가지 일반적 문제점 156
수정 IRR 159
상호배타적 프로젝트에 대한 구체적인 문제점 162
IRR의 재고찰 166
테스트 167
5.6 수익성 지수 167
수익성 지수의 계산 168
5.7 자본예산의 실제 사용 170
요약 및 결론 172
개념확인 173
연습문제 175
Mini Case: BULLOCK GOLD MINING 183
Chapter 6 자본투자 의사결정 185
6.1 증분현금흐름: 자본예산의 핵심 185
현금흐름-회계적 이익이 아님 185
매몰비용 186
기회비용 186
부수적 효과 187
할당된 비용 188
6.2 Baldwin Company: 예제 188
프로젝트 분석 189
어떤 장부인가? 193
순운전자본에 대한 주의점 194
감가상각비에 대한 주의점 195
이자비용 196
6.3 영업현금흐름에 대한 여러 가지 정의 196
하향식 접근방식 197
상향식 접근방식 197
세금절감액 접근방식 198
결론 198
6.4 할인현금흐름 분석의 몇 가지 특별 사례 199
비용절감 제안의 평가 199
입찰가격의 결정 201
제품 수명이 다른 투자안 평가: 균등연간비용 방법 203
6.5 인플레이션과 자본예산 205 이자율과 인플레이션 205
현금흐름과 인플레이션 207
할인: 명목 혹은 실질? 208
요약 및 결론 210
개념확인 210
연습문제 212
Mini Case: BETHESDA MINING COMPANY 220
GOODWEEK TIRES, INC. 221
Chapter 7 위험분석, 실물옵션 및 자본예산 223
7.1 민감도 분석, 시나리오 분석 및 손익분기점 분석 223
민감도 분석과 시나리오 분석 223
손익분기점 분석 228
7.2 몬테카를로 시뮬레이션 231
1단계: 기본 모형의 설정 232
2단계: 모형 내 각 변수에 대한 분포 결정 232
3단계: 컴퓨터를 통해 하나의 산출물을 추출 235
4단계: 과정의 반복 235
5단계: NPV 계산 236
7.3 실물옵션 237
확장옵션 237
포기옵션 238
시기선택옵션 241
7.4 의사결정 트리 242
요약 및 결론 244
개념확인 245
연습문제 246
Mini Case: BUNYAN LUMBER, LLC 251
Chapter 8 이자율과 채권의 가치평가 255
8.1 채권과 채권의 가치평가 255
채권의 특징과 가격 255
채권의 가치와 수익률 256
이자율위험 260
만기수익률 계산: 시행착오법 262
무이표채 264
8.2 정부채와 회사채 264
정부채 266
회사채 267
채권의 신용등급 269
8.3 채권시장 270
채권의 거래방식 271
채권가격 보고 271
채권가격 표시에 대한 유의점 275
8.4 인플레이션과 이자율 275
실질이자율과 명목이자율 275
인플레이션 위험과 물가연계채권 277
피셔효과 278
8.5 채권수익률의 결정요인들 279
이자율의 기간구조 279
채권수익률과 수익률곡선: 종합 283
결론 284
요약 및 결론 285
개념확인 285
연습문제 286
Mini Case: 채권발행을 통한 EAST COAST YACHTS의 확장 계획 290
Chapter 9 주식의 가치평가 293
9.1 보통주의 현재가치 293
배당과 자본이득 293
다양한 형태의 주식에 대한 가치평가 294
9.2 배당할인모형의 변수값 추정 298
성장률 g 구하기 298
할인율 R 구하기 300
건전한 회의론적 시각 302
배당 또는 이익: 어느 것을 할인할 것인가?
302 무배당기업 303
9.3 상대비교법 303
주가수익비율 304
회사가치 비율(EV Ratio) 306
9.4 잉여현금흐름을 이용한 주식의 가치평가 308
9.5 주식시장 309
딜러와 브로커 310
뉴욕증권거래소(NYSE) 조직 310
주문의 유형 313
나스닥의 운영 314
주식시장 정보 보도 315
요약 및 결론 316
개념확인 317
연습문제 318
Mini Case: RAGAN ENGINE의 주식 가치평가 321
Part III 위험
Chapter 10 시장 역사의 교훈 325
10.1 수익 325
수익금 325
수익률 327
10.2 보유기간 수익률 329
10.3 수익률 통계 332
10.4 평균 주식수익률과 무위험이자율 337
10.5 위험 통계 339
분산 339
정규분포와 표준편차에 대한 함의 341
10.6 평균수익률에 대해 더 알아보기 342
산술평균 대 기하평균 342
기하평균수익률 계산 343
산술평균수익률 또는 기하평균수익률? 344
10.7 미국의 주식 위험 프리미엄: 역사적 및 국제적인 관점에서 345
10.8 2008: 금융위기의 해 348
요약 및 결론 349
개념확인 349
연습문제 350
Mini Case: EAST COAST YACHTS에서의 일 353
Chapter 11 수익률과 위험, 자본자산가격결정모형(CAPM) 355
11.1 개별 증권 355
11.2 기대수익률, 분산, 그리고 공분산 356
기대수익률과 분산 356
공분산과 상관관계 358
11.3 포트폴리오의 수익률과 위험 361
포트폴리오 기대수익률 361
포트폴리오의 분산과 표준편차 362
11.4 두 자산에 대한 효율적 집합 365
11.5 다수 증권의 효율적 집합 370
다수의 자산으로 이루어진 포트폴리오의 분산과 표준편차 372
11.6 분산효과 374
뉴스의 기대 요소와 비기대 요소 374
위험: 체계적과 비체계적 375
분산투자의 본질 376
분산투자의 효과: 시장의 역사를 통한 교훈 377
11.7 무위험 차입과 대출 379
최적 포트폴리오 380
11.8 시장 균형 383
시장 균형 포트폴리오에 대한 정의 383
투자자들이 시장 포트폴리오를 보유할 때 위험의 정의 383
베타에 대한 공식 386
테스트 386
11.9 위험과 기대수익률과의 관계(CAPM) 387
시장에 대한 기대수익률 387
개별 증권에 대한 기대수익률 388
요약 및 결론 391
개념확인 392
연습문제 393
Mini Case: EAST COAST YACHTS에서의 일, PART 2 399
Chapter 12 위험과 수익률의 대안적 시각: 차익거래가격결정이론(APT) 401
12.1 체계적 위험과 베타 401
12.2 포트폴리오와 요인모형 405
포트폴리오와 분산 408
12.3 베타, 차익거래, 그리고 기대수익률 410
선형관계 410
시장포트폴리오와 단일요인 411
12.4 자본자산가격결정모형(CAPM)과 차익거래가격결정이론(APT) 42
교수법의 차이 413
적용에서의 차이 413
12.5 자산가격결정에 대한 실증적인 접근 415
실증적 모형들 415
스타일 포트폴리오 416
요약 및 결론 418
개념확인 419
연습문제 420
Mini Case: FAMA-FRENCH 다요인모형과 뮤추얼펀드 수익률
Chapter 13 위험, 자본비용, 그리고 가치평가 425
13.1 자본비용 425
13.2 CAPM으로 자기자본비용 추정 426
무위험이자율(수익률) 429
시장 위험 프리미엄 429
13.3 베타 측정 431
현실에서의 베타 431
베타의 안정성 432
산업베타 사용 433
13.4 베타의 결정요인 434
수익의 경기순환성 434 영업레버리지 435
재무레버리지와 베타 435
13.5 배당할인모형 437
DDM과 CAPM의 비교 438
13.6 사업부 및 프로젝트의 자본비용 438
13.7 고정수익증권의 비용 440
부채비용 440 우선주비용 441
13.8 가중평균자본비용 442
13.9 WACC를 이용한 가치평가 444
프로젝트 평가와 WACC 444
기업 가치평가와 WACC 445
13.10 Eastman Chemical의 자본비용 추정 447
13.11 발행비용과 가중평균자본비용 449
기본적 접근 450 발행비용과 NPV 451
내부 자기자본과 발행비용 452
요약 및 결론 453
개념확인 454
연습문제 455
Mini Case: SWAN MOTORS의 자본비용 460
Part IV 자본구조와 배당정책
Chapter 14 효율적 자본시장과 행태주의의 도전
14.1 자금조달 결정이 가치를 창출할 수 있는가? 463
14.2 효율적 자본시장의 설명 466
시장효율성의 근원 467
14.3 효율성의 여러 가지 유형 469
약형 469
준강형과 강형 470
효율적 시장가설에 대한 일반적인 오해 472
14.4 실증적인 증거 473
약형 473
준강형 475
강형 478
14.5 시장효율성에 대한 행태주의의 도전 479
합리성 479
합리성으로부터의 독립적인 이탈 481
차익거래 482
14.6 시장효율성에 대한 실증결과의 도전 483
14.7 시각 차이의 평가 489
14.8 시장효율성이 기업재무에 주는 의미 490
1. 회계처리 선택, 재무 선택, 그리고 시장효율성 490
2. 시기선택 결정 492
3. 투기와 효율적 시장 493
4. 시장가격에 내재된 정보 495
요약 및 결론 497
개념확인 498
연습문제 502
Mini Case: EAST COAST YACHTS의 401(k) 계좌 504
Chapter 15 장기 자금조달 507
15.1 보통주와 우선주의 특징 507
보통주의 특징들 507
우선주의 특징들 511
15.2 기업의 장기 부채 512
부채인가 또는 자기자본인가? 513
장기 부채: 기본적인 사항들 514
채권약정서 515
15.3 다른 종류의 채권들 519
변동금리채권 519
다른 종류의 채권들 519
15.4 은행대출 520
15.5 해외 채권 521
15.6 자금조달의 패턴 521
15.7 자본구조의 최근 추세 523
어떤 것이 최고인가: 장부 또는 시장가치? 524
요약 및 결론 525
개념확인 525
연습문제 526
Chapter 16 자본구조: 기본 개념 529
16.1 자본구조 질문과 파이 이론 529
16.2 기업가치 극대화와 주주이익 극대화 530
16.3 재무레버리지와 기업가치: 사례 532
레버리지와 주주의 이익 532
부채와 자기자본의 선택 534
중요한 가정 536
16.4 Modigliani와 Miller: 명제 II(세금이 없는 경우) 537
주주의 위험은 레버리지가 높을수록 증가한다 537
명제 II: 주주의 요구수익률은 레버리지가 높을수록 증가한다 538
MM: 해석 544
16.5 세금 547
기본적인 통찰 547
세금절감액의 현재가치 548
차입기업의 가치 549
법인세 존재하에서 기대수익률과 레버리지 551
가중평균자본비용(WACC)과 법인세 552
법인세 존재하에서 주가와 레버리지 553
요약 및 결론 555
개념확인 556
연습문제 557
Mini Case: STEPHENSON REAL ESTATE의 자본 재구성 562
Chapter 17 자본구조: 부채사용의 한계 563
17.1 재무곤경비용 563
파산위험인가 파산비용인가? 563
17.2 재무곤경비용의 설명 565
직접적인 재무곤경비용: 청산이나 재조직을 위한 법적 비용과 행정적 비용 565
간접적인 재무곤경비용 567
대리인비용 568
17.3 부채비용은 경감될 수 있는가? 571
보호조항 572
부채의 통합
17.4 세금효과와 재무곤경비용의 통합
파이모형의 재조명
17.5 신호이론
17.6 책임회피, 특권, 부적절한 투자: 기자본의 대리인비용에 대한 의견
자본조달에 대한 자기자본 대리인비용의 영향
잉여현금흐름 581
17.7 자본조달 계층이론 582
자본조달 순서의 규칙 584
함축된 의미 585
17.8 개인소득세 586
개인소득세의 기초지식 586
개인소득세가 자본구조에 미치는 영향 586
17.9 기업들은 어떻게 자본구조를 설정하는가 587
요약 및 결론 593
개념확인 594
연습문제 594
Mini Case: McKENZIE CORPORATION의 자본예산편성 597
Chapter 18 차입기업의 가치평가와 자본예산 599
18.1 조정현재가치 접근법 599
18.2 자기자본으로의 흐름 접근법 602
1단계: 차입현금흐름(levered cash flow: LCF)의 계산 602
2단계: RS 계산하기 602
3단계: 가치평가 603
18.3 가중평균자본비용 방법 603
18.4 APV, FTE, 그리고 WACC 접근법의 비교 604
추천되는 가이드라인 605
18.5 할인율이 추정되는 경우의 가치평가 608
18.6 APV 예제 609
18.7 베타와 부채 613
동일한 위험수준이 아닌 프로젝트 614
요약 및 결론 616
개념확인 616
연습문제 616
Mini Case: Cheek Products, Inc.의 차입매수 (Leveraged Buyout)
Chapter 19 배당금과 기타 현금배분
19.1 현금배분의 유형 623
19.2 현금배당의 표준적인 지급방법 624
19.3 벤치마크 사례: 배당정책의 무관련성에 대한 설명 626
현재 정책: 현금흐름과 동일한 배당 626
대안 정책: 현금흐름보다 많은 최초배당 627
무차별 명제 627
홈메이드 배당 627
간단한 점검 629
배당정책과 투자정책 630
19.4 자사주 매입 630
배당 대 자사주 매입: 개념적인 예 632
배당 대 자사주 매입: 현실세계의 고려사항 633
19.5 개인세금, 배당금, 자사주 매입 634
배당금을 지급할 충분한 현금이 없는 기업 634
배당금을 지급할 충분한 현금이 있는 기업 635
개인 세금에 대한 요약 638
19.6 고배당정책을 지지하는 현실세계의 요인 638
현재 소득에 대한 욕구 639
행태재무학 639 대리인비용 640
배당의 정보효과와 배당의 신호 641
19.7 고객효과: 현실 세계 요인의 해결 644
19.8 배당정책에 대해 아는 것과 모르는 것 645
기업의 배당금은 상당히 크다 645
점차 적은 수의 기업이 배당금을 지급함 647
기업은 배당금을 평탄화함 648
배당금 지급의 장점과 단점 649
배당에 관한 설문조사 결과 650
19.9 배당의 종합정리 651
합리적인 현금배분정책의 특징 652
19.10 주식배당과 주식분할 653
주식배당과 주식분할의 예 654
주식분할과 주식배당의 가치 655
주식병합 657 요약 및 결론 658
개념확인 658 연습문제 660
Mini Case: ELECTRONIC TIMING, INC. 664
Part V 장기 자금조달
Chapter 20 자본조달 667
20.1 초기단계 자본조달과 벤처캐피탈 667
벤처캐피탈 668
자금조달의 단계 670
벤처캐피탈의 현실 670
벤처캐피탈 투자와 경제상황 671
20.2 공모발행 671
직접 상장 673
크라우드펀딩(Crowdfunding) 673
가상화폐공개(Initial Coin Offerings: ICOs) 675
20.3 대안적인 발행방법 676
20.4 일반공모 676
투자은행 680
공모가격 681
저가발행: 가능한 설명 682
저가격에 대한 증거 684
부분조정 현상 685
20.5 신주발행 공시와 기업의 가치 686
20.6 신주발행의 비용 687
기업공개의 비용: 사례 연구 689
20.7 신주인수권 691
주주배정의 역학 691
청약가격 691
주식매입에 필요한 신주인수권의 수 691
주주배정이 주가에 미치는 영향 692
주주에게 미치는 영향 694
인수협의 695
20.8 신주인수권 주주배정 퍼즐 695
20.9 희석 696 소유권 비율의 희석 696
주식가격의 희석 697
장부가치의 희석 698
주당이익(EPS)의 희석 698
결론 699
20.10 일괄등록 699
20.11 장기채권의 발행 700
요약 및 결론 701
개념확인 701
연습문제 704
Mini Case: EAST COAST YACHTS의 기업공개 706
Chapter 21 리스 709
21.1 리스의 종류 709
기초 709
운용리스 710
금융리스 711
21.2 회계와 리스 712
21.3 세금, 세무당국, 그리고 리스 713
21.4 리스의 현금흐름 714
세금에 대한 참고사항 716
21.5 법인세와 관련된 할인과 차입금 규모에 대한 문제 717
무위험 현금흐름의 현재가치 717
최적 차입규모 수준과 무위험 현금흐름 718
21.6 구매 vs. 리스 결정을 위한 NPV 분석 719
할인율 719
21.7 차입금 대체와 리스 가치평가 720
차입금 대체의 기본 개념 720
Xomox 경우에서 최적 차입금 수준 721
구매 대비 리스의 순현재가치를 계산하는 두 가지 방법* 723
21.8 임대자의 관점에서 보는 리스의 가치 723
21.9 리스를 하는 이유 725
리스를 하는 이유 725
리스에 대한 타당하지 않은 이유들 728
21.10 기타 질문들 729
리스와 부채의 사용은 상호 보완적인가? 729
왜 제조업체와 제3의 리스 사업자가 모두 리스를 제공할 수 있는가? 729
왜 어떤 자산들은 다른 자산에 비해 더 자주 리스 형태로 사용되는가? 729
요약 및 결론 730
개념확인 731
연습문제 731
Mini Case: Warf Computers의 리스 혹은 직접 구매에 대한 결정 734
Part VI 옵션, 선물 및 기업재무
Chapter 22 옵션과 기업재무 737
22.1 옵션 737
22.2 콜옵션 738
만기일의 콜옵션 가치 738
22.3 풋옵션 739
만기일의 풋옵션 가치 740
22.4 옵션의 매도 741
22.5 옵션 시세표 742
22.6 옵션의 조합 744
22.7 옵션의 가치결정 747
콜 가치의 범위 747
콜옵션 가치의 결정요인 748
풋옵션 가치의 결정요인에 대한 간단한 논의 751
22.8 옵션가격결정모형 752
이항옵션모형 753
Black-Scholes 모형 755
22.9 옵션으로서 주식과 채권 760
콜옵션으로 표현된 기업 761
풋옵션으로 표현된 기업 762
콜옵션과 풋옵션 관점의 조화 764
대출보증에 대한 설명 765
22.10 옵션과 기업의 의사결정: 응용 766
합병과 다각화 766 옵션과 자본예산 768
22.11 실물 프로젝트의 투자와 옵션 770
요약 및 결론 773
개념확인 773
연습문제 775
Mini Case: CLISSOLD INDUSTRIES OPTIONS 781
Chapter 23 옵션과 기업재무: 확장과 응용 783
23.1 경영자 스톡옵션 783
왜 옵션인가? 783
경영자 보상의 가치평가 784
23.2 창업기업의 가치평가 787
23.3 이항모형의 추가학습 790
난방연료 790
23.4 폐쇄와 재개의 의사결정 797
금광 가치평가 797
포기와 재개 결정 798
단순한 금광 가치평가 800
요약 및 결론 805
개념확인 805
연습문제 806
Mini Case: EXOTIC CUISINES사의 종업원 스톡옵션 807
Chapter 24 워런트와 전환사채 809
24.1 워런트 809
24.2 워런트와 콜옵션의 차이 810
기업은 워런트 보유자에게 어떻게 손해를 끼칠 수 있는가? 813
24.3 워런트의 가치평가와 Black-Scholes 모형 813
24.4 전환사채 814
24.5 전환사채의 가치 816
일반채권의 가치 816
전환가치 817
옵션의 가치 817
24.6 워런트와 전환사채 발행의 이유 818
전환사채와 일반채권 819
전환사채와 보통주 819
"공짜 점심" 이야기 820
"비싼 점심" 이야기 821
통합
24.7 워런트와 전환사채가 발행되는 이유는? 821
현금흐름의 일치 822
위험의 시너지 효과 822
대리인비용 823
주식 우회발행 823
24.8 전환정책 823
요약 및 결론 825
개념확인 826 연습문제 826
Mini Case: S&S Air의 전환사채 828
Chapter 25 파생상품과 위험의 헷징 831
25.1 파생상품, 헷징, 그리고 위험 831
25.2 선도계약 832
25.3 선물계약 833
선물계약에서 일일정산과 관련된 예제의 설명 835
25.4 헷징 838
25.5 이자율(금리) 선물계약 840
재무부채권의 가격책정 840
선도계약의 가격책정 841
선물계약 843
이자율 선물의 헷징 843
25.6 듀레이션 헷징 848
무이표채권의 경우 848
같은 만기를 가지지만 다른 쿠폰을 가진 두 채권의 경우 848
듀레이션 850 부채와 자산의 일치 852
25.7 스왑계약 855
이자율 스왑 855
통화 스왑 857
신용부도 스왑(CDS) 857
이색 파생상품 858
25.8 파생상품의 실질적인 사용 860
요약 및 결론 861
개념확인 862
연습문제 863
Mini Case: WILLIAMSON MORTGAGE, INC. 866
Part VII 단기 재무관리
Chapter 26 단기 재무관리와 재무계획 869
26.1 현금과 순운전자본의 추적 869
26.2 영업주기와 현금주기 871
영업주기와 현금주기의 정의 872
영업주기와 기업의 조직도 873
영업주기와 현금주기의 계산 874
현금주기의 해석 877
영업주기와 현금주기의 주목 877
26.3 단기 재무정책의 몇 가지 측면 878
유동자산에 대한 기업의 투자규모 879
기업의 유동자산 보유액의 결정요인들 880
유동자산에 대한 대안적 자금조달정책 882
최상의 자금조달 정책은? 884
26.4 현금예산 884 현금유출 885
현금잔액 886
26.5 단기 차입 886
무담보차입 886
담보대출 887
기타 차입원천들 888
요약 및 결론 888
개념확인 889
연습문제 890
Mini Case: Keafer Manufacturing 운전자본관리 897
Chapter 27 현금관리 899
27.1 현금을 보유하는 이유 899
투기적 동기와 예비적 동기 899
거래적 동기 900
보상예금 900
현금보유의 비용 900
현금관리와 유동성관리 901
27.2 표류의 이해 901
지출표류 901
수취표류와 순표류 902
표류관리 903
전자데이터 교환과 Check(수표) 21: 표류의 종말인가? 908
27.3 현금회수와 집중 908
회수기간의 구성요소들 909
현금회수 909
사서함 909
현금집중 911
현금회수의 가속화: 예제 912
27.4 현금지불의 관리 914
지출표류를 증가시키기
현금지출의 통제 914
27.5 여유자금의 투자 915
일시적인 여유현금 915
단기증권의 특성 916
화폐시장의 다른 증권들 917
요약 및 결론 918
개념확인 919
연습문제 920
Mini Case: Richmond Corporation의 현금관리 922
Chapter 28 신용관리와 재고관리 923
28.1 신용제공과 신용판매액 923
신용정책의 구성요소 924
신용제공의 현금흐름 924
외상매출금에 대한 투자 925
28.2 판매조건 925
기본유형 925
신용기간 926
현금할인 928
신용증서 929
28.3 신용정책의 분석 930
신용정책의 효과 930
제안된 신용정책의 평가 931
28.4 최적의 신용정책 933
총 신용비용곡선 933
신용관리기능의 조직 935
28.5 신용분석 935
신용은 언제 제공되어야 하는가? 936
신용정보 938 신용평가와 신용점수 938
28.6 회수정책 939
외상매출금의 감시 939
회수노력 940
28.7 재고관리 940
재무관리자와 재고정책
재고자산의 유형
재고비용
28.8 재고관리 기법 942
ABC 접근법 942
경제적 주문량 모형 943
EOQ 모형의 확장 947
파생수요의 재고관리 949
요약 및 결론 950
개념확인 951
연습문제 952
Mini Case: BRAAM INDUSTRIES의 신용정책 954
Part VIII 특별 주제
Chapter 29 인수합병과 기업분할 957
29.1 기업인수의 기본 형태 957
합병 혹은 통합 957
주식의 인수
958 자산의 인수 959
분류체계 959
기업장악에 관한 견해 959
29.2 시너지 효과 960
29.3 시너지 효과의 원천 962
수익의 증대 962
비용절감 963
세금이득 964
자본수요의 감소 968
29.4 기업인수의 두 가지 재무적 효과 968
이익의 증가 968
다각화 969
29.5 위험감소로 인한 주주의 비용 970
기본적인 경우 970
양 기업이 부채를 보유 971
어떻게 주주는 공동보험효과의 손실을 줄일 수 있을까? 973
29.6 합병의 NPV 973
현금인수 973
주식인수 975
현금인수 대 주식인수 976
29.7 우호적 대 적대적 기업인수 977
29.8 경영권 방어전술 979
기업장악이 시작되기 전에 미리 저지 980
기업장악이 실행된 이후에 저지 981
29.9 합병은 가치를 추가하는가? 983
인수기업의 수익률 985
표적기업 986
경영자와 주주 986
29.10 기업인수와 세금 988
29.11 기업인수에 대한 회계 990
29.12 비공개화와 차입매수 991
29.13 사업분할 993 매각 993
분리설립 993
분리공모 994
추적주식 994
요약 및 결론 995
개념확인 996
연습문제 997
Mini Case: BIRDIE GOLF와 HYBRID GOLF의 합병 1002
Chapter 30 재무적 곤경 1005
30.1 재무적 곤경이란 무엇인가? 1005
30.2 재무적 곤경에서는 무엇이 발생하는가? 100630.3 파산 청산과 회생절차 1008
파산 청산(Bankruptcy Liquidation) 1009
파산 회생절차 1011
30.4 사적인 워크아웃 혹은 파산: 어느 쪽이 최선인가? 1014
절대우선의 원칙(Absolute Priority Rule: APR) 1015
한계기업 1015
저항 1016
복잡성 1016
정보의 결여 1016
30.5 프리패키지 파산 1016
30.6 기업 파산의 예측: Z-Score 모형 1018
요약 및 결론 1020
개념확인 1020
연습문제 1021
Chapter 31 국제 기업재무 1023
31.1 전문용어들 1023
31.2 외환시장과 환율 1024
환율 1025
31.3 구매력평가설 1030
절대적 구매력평가설 1030
상대적 구매력평가설 1032
31.4 이자율평가설, 불편선도환율, 그리고 국제피셔효과 1034
위험제거 이자율 차익거래 1034
이자율평가설 1035
선도환율과 미래의 현물환율 1037
종합 1037
31.5 국제자본예산 1038
첫 번째 방법: 자국통화 접근법 1039
두 번째 방법: 외화 접근법 1040
모기업에게 송금할 수 없는 현금흐름 1041
국제적 기업의 자금조달비용 1041
31.6 환율위험 1042
단기위험노출 1042
장기위험노출 1043
전환위험노출 1044
환율위험관리 1045
31.7 정치적 위험 1045
2017년 세금감면 및 일자리법 (Tax Cuts and Jobs Act of 2017) 1046
정치적 위험관리 1046
요약 및 결론 1047
개념확인 1048
연습문제 1050
Mini Case: East Coast Yachts 국제무대로 나가다 1053
Excel Master It! Problems 1055
부록 A. 가치계산을 위한 계산표 1067
B. 선택된 각 장의 문제 해답 1077
C. HP-10B와 TI BA II Plus 재무계산기 사용 1081
찾아보기 1085
저자
저자
Stephen A. Ross
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