Perfect 재무관리 1

제 1 편 서 론

제 1 장 재무관리의 기초개념

1 재무관리자의 역할4

2 재무관리의 목표5

2.1 이익의 극대화 * 6

2.2 기업가치의 극대화 * 6

2.3 주주 부의 극대화와 대리인문제 * 8

요 약11

연습문제12



제 2 장 재무제표분석

1 재무제표16

1.1 재무상태표 * 16

1.2 손익계산서 * 19

1.3 현금흐름표 * 20

2 재무비율분석23

2.1 재무비율분석의 의의 * 23

2.2 재무비율의 분류와 표준비율 * 23

2.3 주요 재무비율의 경제적 의미 * 26

2.4 비율분석의 한계점 * 48

3 재무비율의 종합적 평가방법49

3.1 ROI 분석 * 49

3.2 지 수 법 * 51

요 약54

사례연구57

연습문제62

보론

재무예측68

A.1 재무예측의 의의 * 68

A.2 매출액백분율법에 의한 외부자금조달액 추정 * 68

A.3 유지가능성장률의 추정 * 73

제 3 장 화폐의 시간적 가치

1 화폐의 시간적 가치와 이자율 80

2 미래가치와 현재가치 80

2.1 미래가치와 복리계산과정 * 80

2.2 현재가치와 할인계산과정 * 84

3 복리계산기간85

3.1 미래가치와 복리계산기간 * 86

3.2 현재가치와 할인계산기간 * 88

4 여러 기간 현금흐름의 평가89

4.1 영구연금 * 90

4.2 연 금 * 91

요 약97

사례연구99

연습문제101

제 4 장 증권의 가치평가

1 채권의 가치평가 108

1.1 채권평가모형 * 108

1.2 현물이자율과 만기수익률 * 110

2 주식의 가치평가114

2.1 기본적인 주식평가모형 * 114

2.2 단순화된 배당평가모형 * 115

2.3 성장률과 할인율의 추정 * 118

2.4 성장기회와 주식평가모형 * 120

2.5 주가배수모형 * 124

요 약126

사례연구128

연습문제129

보론 1

이자율의 기간구조142

A1.1 이자율의 기간구조의 개념 * 141

A1.2 선도이자율과 미래의 현물이자율 * 142

A1.3 이자율의 기간구조이론 * 145

보론 2

이자율의 위험구조와 채권등급평가151

A2.1 채무불이행위험과 이자율의 위험구조 * 150

A2.2 채권등급평가 * 151

A2.3 채권등급과 만기수익률 * 152



제 2 편 확실성하의 투자결정

제 5 장 확실성하의 선택이론

1 선택이론 : 무차별곡선 156

1.1 확실성하의 선택공리 * 156

1.2 무차별곡선 * 157

2 생산기회집합과 시장기회선159

2.1 생산기회집합 * 159

2.2 시장기회선 * 160

3 소비와 투자161

3.1 소비와 투자 : 금융시장이 존재하지 않는 경우 * 161

3.2 소비와 투자 : 금융시장이 존재하는 경우 * 163

요 약167

사례연구168

연습문제171



제 6 장 자본예산: 투자안의 평가방법

1 합리적인 투자안의 평가기준: 순현가법176

1.1 순현가의 의의 * 176

1.2 투자안의 평가기준 * 177

1.3 순현가법의 특성 * 177

2 회수기간법과 평균회계이익률법178

2.1 회수기간법 * 179

2.2 평균회계이익률법 * 181

3 내부수익률법185

3.1 내부수익률의 의의 * 185

3.2 투자안 평가기준 * 187

3.3 내부수익률법의 문제점 * 188

4 수익성지수법197

4.1 수익성지수의 의의 * 197

4.2 투자안 평가기준 * 198

4.3 수익성지수법의 문제점 * 199

요 약201

사례연구206

연습문제208



제 7 장 자본예산의 실제

1 현금흐름의 추정218

1.1 현금흐름 추정시 유의사항 * 218

1.2 현금흐름의 추정 * 222

2 인플레이션과 자본예산228

2.1 이자율과 인플레이션 * 228

2.2 현금흐름과 인플레이션 * 229

2.3 인플레이션하의 투자안 평가방법 * 230

3 자본예산의 특수문제232

3.1 내용연수가 다른 투자안 평가 * 232

3.2 생산설비의 교체시기 결정 * 237

3.3 자본할당 * 239

요 약243

사례연구245

연습문제248

보론

감가상각과 현금흐름259

A.1 감가상각방법 * 259

A.2 감가상각방법과 감세효과 * 261



제3편 불확실성하의 투자결정

제 8 장 불확실성하의 선택이론

1. 기대효용이론 266

1.1 불확실성하의 선택공리 * 266

1.2 기대효용이론 * 268

1.3 효용함수의 형태 * 271

2. 평균－분산이론 277

2.1 무차별곡선: 평균－표준편차 평면 * 278

2.2 평균－분산기준에 의한 위험자산의 선택 * 279

3. 기대수익률과 위험의 측정 282

3.1 모집단의 기대수익률과 분산 * 283

3.2 표본의 평균수익률과 분산 * 284

요 약 287

사례연구 289

연습문제 291

보론 1 위험회피도의 측정 297

A1.1 절대위험회피도 * 297

A1.2 상대위험회피도 * 298

보론 2 상태선호이론300

A2.1 순수증권과 완성시장 * 300

A2.2 순수증권의 가격결정 * 300

A2.3 무위험이자율 * 301



제 9 장 포트폴리오분석

1. 포트폴리오의 기대수익률과 위험의 측정 304

1.1 포트폴리오의 기대수익률 304

1.2 포트폴리오의 위험 305

2. 포트폴리오의 선택 312

2.1 상관계수와 분산효과 * 312

2.2 최적포트폴리오의 선택: 무위험자산이 존재하지 않는 경우 * 316

2.3 최적포트폴리오의 선택: 무위험자산이 존재하는 경우 * 319

3. 분산효과와 개별증권의 위험 326

3.1 분산효과 * 326

3.2 개별증권의 위험: 모든 투자자가 시장포트폴리오를 소유하는 경우 * 328

요 약 330

사례연구 333

연습문제 338

보론 단일지수모형 354

A.1 마코위츠모형의 문제점 * 354

A.2 단일지수모형과 그 가정 * 355

A.3 단일지수모형에 의한 포트폴리오 수익률의 분산측정 * 357



제10장 자본시장의 균형이

1 자본자산가격결정모형: CAPM 362

1.1 기본적 가정 * 362

1.2 시장모형과 체계적 위험 * 363

1.3 CAPM: 증권시장선 * 369

1.4 CAPM의 함축적 의미 * 372

1.5 투자성과의 평가 * 377

2 차익거래가격결정이론: APT 381

2.1 요인모형 * 381

2.2 APT: 위험과 기대수익률 * 385

2.3 CAPM과 APT의 비교 * 388

요 약 393

사례연구 396

연습문제 400

보론 자본자산가격결정모형의 현실성 433

A.1 CAPM 가정의 완화 * 433

A.2 CAPM의 현실적 타당성 * 436

제11장 위험과 자본예산

1 위험과 자본비용 440

1.1 자본비용의 기본적 개념 * 440

1.2 기업의 자본비용과 투자안의 자본비용 * 441

1.3 주식베타의 결정요인: 경영위험과 재무위험 * 444

1.4 자본구조와 기업의 자본비용 * 452

2 위험과 투자안 평가 455

2.1 위험조정할인율법과 확실성등가법 * 455

2.2 CAPM을 이용한 확실성등가의 측정 * 458

3 현금흐름 예측의 불확실성 460

3.1 의사결정수 * 460

3.2 민감도분석 * 463

3.3 손익분기점분석 * 467

3.4 시뮬레이션분석 * 471

요 약 472

사례연구 475

연습문제 47



제4편 자본구조와 배당정책

제12장 자본조달과 효율적 자본시장

1 자본조달결정과 가치창출 492

1.1 비합리적 투자자 * 493

1.2 비용감소 또는 보조금 * 493

1.3 새로운 증권창출 * 494

2 효율적 자본시장 495

2.1 효율적 자본시장의 개념 * 495

2.2 효율적 시장가설 * 496

2.3 효율적 시장과 재무관리 * 498

3 행동재무학 499

3.1 정보처리의 오류에 의한 잘못된 추론 * 500

3.2 특정 신념이나 선호에 의한 행태적 편의 * 501

3.3 시장의 모순된 심리현상 * 504

3.4 차익거래 제한요인 * 505

4 기업의 장기자본조달 506

4.1 보 통 주 * 507

4.2 사 채 * 512

4.3 우 선 주 * 514

요 약 516

연습문제 519



제13장 자본구조 Ⅰ: 기본적 개념

1 MM의 무관련이론 526

1.1 기본적 가정 * 526

1.2 MM 명제 Ⅰ * 527

1.3 MM 명제 Ⅱ * 535

1.4 MM 명제 Ⅲ * 537

1.5 MM의 명제: 종합적인 예 * 538

2 MM의 수정이론·543

2.1 MM 명제Ⅰ * 543

2.2 MM 명제 Ⅱ * 544

2.3 MM 명제 Ⅲ * 545

2.4 법인세가 존재하는 경우 주가와 레버리지의 관계 * 548

2.5 MM이론의 한계 * 550

3 재무레버리지와 베타 551

3.1 CAPM과 MM의 수정이론 * 551

3.2 재무레버리지와 베타 * 553

3.3 대용기업을 이용한 자본비용의 측정 * 556

요 약 559

사례연구562

연습문제 564

보론 MM의 수정이론과 차익거래과 · 581

A.1 VU TC B VL * 581

A.2 VL VU TC B * 582

제14장 자본구조 Ⅱ: 현실적 문제

1 개인소득세와 밀러모형 588

1.1 밀러모형: 개인소득세와 기업의 가치 * 588

1.2 사채시장의 균형과 최적자본구조 * 591

2 파산비용 594

2.1 파산비용의 의의 * 594

2.2 파산비용과 최적자본구조 * 595

3 대리인비용 597

3.1 대리인비용의 의의 * 597

3.2 대리인비용의 유형 * 598

3.3 대리인비용과 최적자본구조 * 603

4 정보의 비대칭과 자본구조· 604

4.1 신호이론 * 605

4.2 자본조달순위이론 * 606

4.3 행동재무와 자본구조 * 606

5 부채사용기업의 투자안 평가 607

5.1 조정현가법 * 607

5.2 주주현금흐름법 * 612

요 약 615

사례연구 619

연습문제 621



제15장 배당정책

1 현금배당과 배당의 지급절차 640

1.1 현금배당의 유형 * 640

1.2 현금배당의 지급절차 * 641

2 배당과 기업가치 643

2.1 완전자본시장과 배당무관련이론 * 643

2.2 저배당정책의 선호에 대한 현실적 요인 * 649

2.3 고배당정책의 선호에 대한 현실적 요인 * 651

2.4 배당정책에 대한 현실적 설명 * 653

3 배당정책의 실제 655

3.1 잔여배당정책 * 655

3.2 배당의 안정성 * 656

3.3 기타의 고려사항 * 657

4 배당의 특수형태· 658

4.1 주식배당 * 658

4.2 주식분할 * 660

4.3 자사주 매입 * 661

요 약 663

사례연구 665

연습문제 66

부록Ⅰ. 부표

부표-1 복리이자요소 678

부표-2 연금의 복리이자요소680

부표-3 현가이자요소 682

부표-4 연금의 현가이자요소 684

부록Ⅱ.연습문제 해설

제1장 재무관리의 기초개념 688

제2장 재무제표분석 691

제3장 화폐의 시간적 가치 696

제4장 증권의 가치평가 700

제5장 확실성하의 선택이론 713

제6장 자본예산: 투자안의 평가방법 722

제7장 자본예산의 실제 730

제8장 불확실성하의 선택이론 747

제9장 포트폴리오분석 754

제10장 자본시장의 균형이론 785

제11장 위험과 자본예산 819

제12장 자본조달과 효율적 자본시장 833

제13장 자본구조 Ⅰ: 기본적 개념 840

제14장 자본구조 Ⅱ: 현실적 개념 865

제15장 배 당 정 책 894

감형규 성균관대학교 경영학과 졸업

성균관대학교 대학원 졸업(경영학석사, 경영학박사)

SK경제연구소 경영연구실 실장

한국재무관리학회 회장

한국기업경영학회 부회장

한국생산성학회 상임이사

청운대학교 기획처장

현, 청운대학교 인천캠퍼스 글로벌경영학과 교수



(저서 및 주요논문)

알기 쉬운 재무관리(유원북스)

에센스 재무관리(제6판, 공저, 유원북스)

회계와 재무의 이해 (유원북스)

파생금융상품(공저, 유원북스)

에센스 선물옵션(공저, 유원북스)

에센스 경영분석(공저, 유원북스)

고급재무관리(공저, 박영사)

증권투자론(제4판, 공저, 율곡출판사)

스마트시대의 재테크와 금융상품(공저, 율곡출판사)

에센스 재테크(공저, 율곡출판사)

주식수익률과 거시경제변수의 관계에 관한 실증적 연구

한국주식시장에서의 역행투자성과에 관한 실증적 연구

정보유형과 주가변동성의 관계에 관한 연구

자본투자와 주식수익률의 관계에 관한 연구 외 다수