순환 장세의 주도주를 잡아라(개정증보판)

한국 주식시장에서 이미 '경전'의 위치에 오른 책!

주도주 순환의 원인을 명쾌하게 규명한 투자 명저!



이 책은 가치주와 성장주, 소형주와 대형주 등 시장의 다양한 세그먼트가 실제로 존재하는지, 또 이 세그먼트들이 시장 여건에 따라 어떤 성과를 기록하는지 등을 통해 시장의 주도주를 예측하는 방법을 알려준다. 또 투자자들이 스타일 투자 전략을 어떻게 활용하고 그 결과가 실제로 시장수익률을 초과하는 높은 수익을 창출할 수 있는지 등을 생생하게 분석한다. 이를 통해 한 치 앞도 예측하기 힘든 주식시장의 움직임을 이해하고 자산 관리 전략을 세우는 데 도움을 준다.



이 책에서 가장 중요한 정보를 담고 있는 것은 '이익예상 라이프사이클'이다. 애널리스트마저 그 종목의 분석을 포기하고, 언론에서 아무도 그 회사를 거론하지 않을 때, 즉 '역발상 투자'의 국면이 주식 투자의 기대수익이 가장 높을 때라는 것을 보여준다. 반대로 모든 투자자들이 찬양하고, 애널리스트들의 이익 전망도 가파르게 상향 조정될 때야말로 가장 투자하기 위험할 때라는 것을 극명하게 드러낸다. 리처드 번스타인은 이 같은 주식시장의 라이프사이클을 투자에 '정량적'으로 활용하는 방법을 제시한다.



'주가'보다 '예상 이익의 변화'에 주목하라!

한국 증시에서도 통하는 스타일 투자 전략



시장에서 거래되는 것은 '주가'가 아니라 기업의 '미래 명목이익 성장률'이며, 미래 명목이익 성장이 희소해질 때 성장주가 득세하는 이유를 일목요연하게 보여준다. 또한 모든 시장의 참가자들이 한결같이 성장주를 편입해야 한다고 생각할 때가 바로 이익예상 라이프사이클의 정점이고, 성장주에 대한 투자를 중단해야 할 시점이라는 것을 날카롭게 지적한다. 어떨 때 사람들이 탐욕에 빠져 '버블'을 만들어내고 또 어떨 때 절망하며 '역발상 투자'의 기회를 제공하는지 생생하게 밝혀 투자자들의 앞길을 비춰준다.



스타일 투자는 한국에서도 뚜렷하게 관측된다. 예를 들어 가치주는 경기의 확장 가능성이 높아질 때 강세를 보이며, 소형주는 수출이 상대적으로 부진한 시기에 두각을 나타내는 경향이 있다. 주도 투자 스타일의 순환, 그리고 새로운 스타일이 두각을 나타내는 원인을 이해하는 순간 새로운 투자의 기회가 열릴 것이다. 각 장 말미에 추가한 '홍춘욱의 스페셜 팁'은 국내 투자자들이 스타일 투자 전략을 이해하고 활용하는 데 도움을 준다.

옮긴이의 말_ 왜 스타일 투자인가?

지은이의 말_ 시장 세분화와 스타일 투자 전략



Part 1. 주식시장의 주요 세그먼트

CHAPTER 01 시장 세분화의 정의와 이해

오리지널 시장 모델에 대한 비판 | 스타일 투자 전략의 등장 | 잘 알려진 시장 세그먼트 | 덜 알려진 시장 세그먼트 | 핵심 내용

홍춘욱의 SPECIAL TIP_한국에도 시장 세그먼트가 존재하는가?



CHAPTER 02 명목이익 성장 및 투자자 위험 인식의 경제학

주가와 명목이익 성장 | 명목이익 성장의 희소성 여부 | 상각과 당기순이익 | 위험에 대한 투자자들의 인식 | 핵심 내용

홍춘욱의 SPECIAL TIP_주식시장에서 거래되는 상품은 '명목이익 성장'이다!



CHAPTER 03 예측의 중요성

어닝 서프라이즈의 예측 | 이익예상 라이프사이클의 단계들 | 성공하는 투자자 vs 실패하는 투자자 | 스타일 투자의 핵심은 역발상 투자 | 역발상 투자자가 그리 많지 않은 이유 | 핵심 내용

홍춘욱의 SPECIAL TIP_중요한 것은 '이익예상'의 변화다!



Part 2. 주요 시장 세그먼트와 스타일 투자 전략

CHAPTER 04 성장주 vs 가치주

성장주 및 가치주 투자가 관심을 끈 배경 | 가치주·성장주 선정 기준에 따른 투자 성과의 차이 | 이익 모멘텀의 변화 방향과 투자 스타일 | 인플레이션과 투자 스타일 | 주식 듀레이션과 투자 스타일 | 수익률 곡선 기울기에 따른 투자 스타일 | 경기와 기업 경영 상태에 따른 투자 스타일 | 핵심 내용

홍춘욱의 SPECIAL TIP_가치주-성장주 강세 현상, 한국에서도 반복되나?



CHAPTER 05 하이 퀄리티 vs 로우 퀄리티

퀄리티와 S&P의 보통주 등급 | 기업의 퀄리티와 투자 성과의 관계 | 퀄리티 효과와 경기의 관계 | 투자자들이 '좋은 주식'보다 '좋은 기업'을 찾는 이유 | 사죄하지 않으려고 '좋은' 기업에 투자 | 핵심 내용

홍춘욱의 SPECIAL TIP_퀄리티 전략, 한국에서도 통하나?



CHAPTER 06 하이 베타 vs 로우 베타

베타의 효용성 | 베타와 혼동되는 개념들 | 베타에 영향을 미치는 요소들 | 베타를 조정하는 이유와 방법 | 증권시장선 기울기 변화의 원인 | 핵심 내용

홍춘욱의 SPECIAL TIP_로우 베타 종목, 한국에서 어떤 성과 올렸나?



CHAPTER 07 배당수익률 vs 주식 듀레이션

듀레이션에 영향을 미치는 요인 | 주식 듀레이션을 계산하는 3가지 방법 | 거의 관계가 없는 배당수익률과 듀레이션 | 인플레이션 전가도의 영향력 | 가치주와 성장주의 듀레이션 | 소형주 부진의 원인은 금리 | 주식 수익률 곡선 | 핵심 내용

홍춘욱의 SPECIAL TIP_배당? 배당!!!



CHAPTER 08 대형주 vs 소형주

소형주 투자 성과의 사이클 | 소형주의 정의와 소형주 투자의 성공 요인 | 소형주 효과는 곧 소형가치주 효과 | 명목경제성장률과 소형주 효과의 관계 | 주식 수익률 곡선에 따른 소형주의 성과 | 무시된 주식 효과와 소형주 | 소형주 투자, 지역 경제의 영향을 많이 받는다 | 핵심 내용

홍춘욱의 SPECIAL TIP_한국에서 소형주 효과는?



Part 3. 자산 관리와 배분의 원칙

CHAPTER 09 연금운용관리자를 위한 중요 사항

피하기 힘든 스타일 로테이션의 덫 | 스타일 과거 성과를 충분히 숙지하라 | 비교 대상 집단 분석이 합리적 | 경제 전망을 스타일 로테이션에 활용하라 | 합리적인 가격에서의 성장 전략 | 펀드의 위험이나 변동성도 관심 가져야 | 분산 투자에 따른 이점 | 주식과 채권 포트폴리오의 듀레이션 전략 | 핵심 내용

홍춘욱의 SPECIAL TIP_어떤 스타일에 자산을 배분하는 게 효과적일까?



CHAPTER 10 준비된 장기 투자자를 위한 중요 사항

시장 컨센서스의 변화 | 다양한 포트폴리오의 상대 성과와 장기 추세 | 다양한 투자 스타일의 장기 성과 그래프



감수 후기_ 순환 장세의 주도주에 베팅하라



참고문헌

찾아보기

리처드 번스타인 저자 리처드 번스타인(Richard Bernstein)은 35년 넘게 월가에서 활약한 투자계의 거장. 뱅크오브아메리카(BoA), 메릴린치의 수석 투자전략가를 역임했다. 메릴린치의 글로벌프라이빗클라이언트 투자연구위원회를 이끌며 다양한 개인 투자자들에게 투자 및 포트폴리오 전략에 관해 조언해주는 일을 했다. 2009년 RBA(Richard Bernstein Adivsor)라는 투자회사를 설립해 현재 최고경영자(CEO)이자 최고투자책임자(CIO)로 재직 중이다. 이 회사에서 매월 주기적으로 발행하는 'RBA Insights' 투자 레터는 시장 참여자들에게 많은 주목을 받고 있다.

해밀턴 칼리지 경제학과를 졸업했고 뉴욕 대학교 경영대학원(스턴스쿨)에서 경영학(금융) 석사 학위를 취득했다. 해밀턴 칼리지와 뉴욕 대학교, 컬럼비아 대학교, 코넬 대학교 등에서 금융학과 경제학을 가르쳤다.

2001년과 2002년에는 〈포춘〉이 선정한 '올스타 분석가'에 이름을 올렸고, 2002년과 2004년에는 〈스마트머니〉의 '영향력 있는 인물 30인'에 선정되기도 했다. 앨프리드슬론재단 기부금투자위원회의 공동 의장인 동시에 이사이고, 해밀턴 칼리지 운영위원회의 이사이자 동 칼리지의 기부 자금을 관리하는 위원회 위원이다. 지은 책으로는 《순환 장세의 주도주를 잡아라(Style Investing)》, 《소음과 투자(Navigate the Noise)》 등이 있다.