나쁜 회사 재무제표

시장이 어려울수록
재무제표를 반드시 읽어내야 한다

16년차 현업 회계사가 바라본 최고의 재무제표 해설서!

사람을 죽게 만드는 주된 원인 가운데 하나인 암도 원래 정상적이었던 세포가 비정상적으로 커져서 주체하지 못하는 상태에 이른 세포 집합체를 말하는 것처럼, 기업의 건강을 망치는 것도 일관성 없이 비정상적인 변동의 지속이 주요 원인이 된다. -본문 중에서

서점에 나와 있는 재무제표와 주식투자 관련 책을 살펴보면 "이런 회사가 좋으니 투자하라"는 내용이 주를 이룬다. 장점 위주로 분석이 이루어지다 보니, 정작 피해야 할 기업에 대한 귀띔은 보이지 않는다. 물론 투자하지 말아야 할 회사를 언급하는 책도 있지만, 재무제표를 보는 것도 힘겨워하는 이들에게 반드시 투자하지 말아야 할 회사를 알아보는 센스를 가르쳐주는 책은 없었다.

《나쁜 회사 재무제표 -좋은 투자와 돈의 흐름을 읽는 가장 쉬운 방법》은 저자 이대훈 회계사가 그동안 쌓아온 다양하고도 험난한 실전 경험을 통해 독자에게 '나쁜 회사 재무제표'를 걸러줄 노하우를 알려준다. 저자도 초보 투자자 시절 재무제표를 냉철히 분석하지 못해 쓰디쓴 투자 실패를 경험한 적이 있다. 재무제표를 제대로 볼 수 있는 안목이 있었더라면 소중한 자산을 날리지 않았을 것이다. 어찌 보면 그때의 손실이 좋은 경험이 되어, 전문가로 실력을 불리는 동시에 이 책을 쓰게 만든 동력으로 작용했을 수 있다.

주식시장은 원천적으로 오르고 내리고를 반복한다. 따라서 상장폐지가 되거나 망하지 않는 이상 어느 시점에서든 손해를 복구하거나 이익을 낼 수 있는 시점은 찾아오게 마련이다. 어려운 상황이 닥쳤을 때도 반드시 살아남는 회사와 지금은 좋더라도 나쁜 상황이 닥치기라도 한다면 어려워질 수밖에 없는 회사를 구분할 수 있는 능력이 무엇보다 중요한 것이다. 재무제표를 제대로 볼 수 있다면, 그 능력을 가질 수 있다.

어느 회사의 재무제표가 좀 이상하게 생겼다고 판단된다면, 언제든 이 책을 펼쳐 확신을 찾길 바란다. 누구라도 나쁜 회사들이 하는 재무제표 장난질에 속지 않아야 한다. 우리는 재무제표를 보는 것만으로 선량한 투자자를 속이는 나쁜 회사를 걸러낼 수 있다.

프롤로그: 나쁜 회사 재무제표를 알면 무엇이 달라질까?
이 책을 꼭 읽었으면 하는 분들

1장 | 너무 특이해서 - 나쁜 회사 재무제표
● 실제 매출이 맞긴 맞아? - 이상한 매출채권
#01 외상매출금과 받을어음 차이
● 밀어내기 한 것 같은데? - 대리점 매출채권이 갑자기 증가하는 경우
#02 전형적인 밀어내기 매출
● 언 발에 오줌 누기 - 4분기 매출이 갑자기 급증한 경우
#03 상장폐지를 분식회계로 모면한다
● 영업하는 거 맞아? - 비영업용자산 비중이 너무 높은 회사
● 돈을 벌고 있는 게 맞아? - 어마어마하게 달린 대손충당금
#04 대손충당금과 나쁜 채권
● 이건 분명 손실이 아닐 거야 - 숨겨진 가지급금
#05 멍청하면서 어리석고 바보 같은 계정과목 가지급금

2장 | 너무 많아서 - 나쁜 회사 재무제표
● 자본잠식과 대여금의 상관관계 - 딱 봐도 비정상으로 보이는 대여금
#06 전자공시시스템(dart.fss.or.kr)
● 많이 개발하면 좋은 거 아냐? - 유달리 많은 개발비
#07 보이지 않는 무형자산
● 돈이 외부로 빠져나가고 있는 것 같아 - 이상하게 많은 관계회사 주식들
#08 투자주식 회계처리
● 재고자산이 많아도 너무 많아 - 재고자산이 당기순이익에 미치는 영향
#09 재고자산과 당기순이익의 관계
#10 감사의견에 대한 사람들의 오해
● 과유불급 - 분수에 맞지 않는 대규모 투자는 화를 부른다
● 제조기업이야 투자기업이야? - 투자주식이 너무 많아

3장 | 너무 자격 미달이라 - 나쁜 회사 재무제표
● 현금이 부족해 - 유동부채가 유동자산보다 많다면
#11 유동비율이 의미하는 것
● 사업을 접어야 하나? - 영업이익으로 이자도 못 갚는 회사
#12 EBITDA에 주목하자
#13 이자보상배율이 의미하는 것
● 죽 쒀서 개 주는 꼴 - EBITDA와 매년 투자금액이 거의 비슷하다?
#14 투자활동현금흐름으로 알 수 있는 리스크
● 감사인도 불안해 - 계속기업 존속 불확실성에 내포된 의미
#15 감사의견의 종류와 강도
#16 강조(특기)사항은 반드시 봐야 할 문구
● 망할 것 같아 - 제2금융권이 보이거나 평균 차입이자율이 특히 높다면
#17 메자닌과 볶짜(볶음밥과 짜장면)

4장 | 너무 의심스러워 - 나쁜 회사 재무제표
● 투자가 아니라 비용이야 - 대규모 투자와 원가율 하락의 상관관계
#18 기업실사(Due Diligence)와 가격산정
● 돈을 벌긴 버는 거야? - 몇 년째 영업활동현금흐름이 (-)인 경우
#19 현금창출능력과 영업활동현금흐름
#20 운전자본투자의 제대로 된 의미
● 밑 빠진 독에 물 붓기 - 몇 년째 재무활동현금흐름이 (+)인 경우
#21 재무활동은 현금유출이 좋다
#22 재무레버리지(Financial Leverage)와 양날의 검
● 딱 봐도 이상해 - 원가율이 매년 널뛰기를 한다?
● 이게 전부 다 내 돈이야? - 보기에도 이상한 특수관계자 거래

부록 1 | '차이'로 알아보는 재무제표
● 재무상태표 1 - 미지급금과 미지급비용 차이
● 재무상태표 2 - 기타포괄손익누계액과 자본조정의 차이
● 재무상태표 3 - 선수금과 예수금 차이
● 재무상태표 4 - 이익잉여금과 자본잉여금 차이
● 재무상태표 5 - 이익잉여금과 결손금 차이
● 재무상태표 6 - 매출채권과 미수금 차이
● 손익계산서 1 - 영업이익과 당기순이익의 차이
● 손익계산서 2 - 영업이익과 현금영업이익 차이
● 손익계산서 3 - 제품매출, 상품매출, 수수료매출 차이
● 손익계산서 4 - 감가상각방법 정액법과 정률법 차이
● 손익계산서 5 - 제조원가와 판매비와관리비 차이
● 손익계산서 6 - 손익계산서와 포괄손익계산서 차이

부록 2 | 나쁜 회사가 두려워하는 상장폐지 요건
1 매출액 기준
2 법인세차감전계속사업손실 기준
3 영업손실 기준
4 자본잠식 기준(코스피)
5 자본잠식 기준(코스닥)

에필로그: 좋은 회사 재무제표

이대훈 회계사라고 하면 드라마나 영화에서 딱딱한 이미지와 함께 숫자에만 집착하는 사람으로 그려지는 경우가 많다. 솔직히 숫자에 친숙한 직업이라는 점은 부정하지 않지만, 회계사가 활약하는 분야는 상당히 많고 다양하다. 자본주의 사회에서 회계사가 얼마나 많은 분야에 기여할 수 있는지 현업에서 실제 경험을 통해 절실히 깨달았기에 회계사에 대한 고정관념을 깨고 싶어 한다.
회계사는 단순히 재무제표만 보는 자가 아니다. 재무제표는 기본적인 수단일 뿐 기업 경영 전반에 영향을 미치고 있다. 특히 기업의 생(生)과 사(死)를 결정하는 중요한 의사결정에 있어서 회계사의 역할은 매우 중요하다. 회계사는 엄격한 감사를 수행하는 외부감사인(Auditor)이기도 하지만 M&A, 투자유치 등의 자문을 수행하는 딜러(Dealer)가 될 수도 있다. 뿐만 아니라 기업 구조조정과 신규 투자를 위한 의사결정에도 중요한 역할을 담당한다.
부산대학교 경영학과를 졸업했으며, 2006년 삼일회계법인을 거쳐 2017년 선일회계법인에 입사해 현재 파트너 상무로 재직 중이다. M&A 및 투자유치 자문과 기업실사(Due Diligence), 가치평가(Valuation)가 전문영역이다. '알기 쉬운 회계, 인수합병, 가치평가, 재무제표 분석'이라는 주제로 회계와 재무제표를 바라보는 다채로운 시선에 관한 글을 블로그(blog.naver.com/zhowoon79)에 쓰고 있다.