고급재무분석과 기업가치평가

[작가의 말]
회계의기본기능은정보이용자에게유용한정보를제공함으로써정보이용자의의사결정이효율적으로이루어지도록하는것이다.대부분의회계 관련 도서가회계정보의생산측면에치우쳐있다면본서는회계정보의이용측면에서내용이이루어져있다.우리가회계를배우는대부분의이유는직접적인회계담당자이외에는회계정보의생산측면보다는회계정보의이용에있다고볼수있다.회계정보가실무적으로이용되고주된분야중의하나는재무제표분석이라고볼수있으며,재무제표분석의궁극적인목적은분석대상기업의가치평가(valuation)라고볼수있다.

본서는 회계법인, 금융기관, 소송, 투자심의 등의 경험을 살려 아래 내용에 초점을 맞추어 집필을 하였다.

ㆍ회계ㆍ재무의 로드맵에 따라 재무제표분석, 분식회계, 질적 분석, IPO, 기업가치평가, 재무제표 추정, 사업타당성분석 등으로 구성하였다.
ㆍ재무적 의사결정에 활용할 수 있는 모든 유용한 방법들을 다루었다.
ㆍ우선, 실무적 관점에서 최대한 접근하였으며 필요한 이론들을 전개하였다.
ㆍ군더더기 없이 필요한 내용 위주로 쉽게 쓰려고 노력하였다.

본서는회계정보가실무적으로이용되고있는재무제표분석과기업가치평가문제를다루고자한다.기업에대한정보이용자의의사결정은기본적으로기업가치를기준으로이루어지므로재무제표분석(financialstatementsanalysis)과기업가치평가(valuation)는모든의사결정자들이직면하는문제이다.따라서,재무제표분석과기업가치평가에회계정보가어떻게이용되고있는가를이해하는것은곧회계학의필요성에대한근본적인이해와다를바가없다.

본서의 구성을 전체적으로 살펴보면 크게 재무제표분석과 기업가치평가 두 분야로 구성되어 있다. 먼저 재무제표분석 분야는 재무제표분석 개요, 6대 재무비율분석, 종합분석, 현금흐름분석, 분식회계, 질적 분석, 상장요건을 다루게 된다. 한편 기업가치평가 분야는 일반 가치평가방법론, 상대가치 평가, 자본비용, 현금흐름할인(DCF) 모형, 가치평가 활용분야인 합병비율, 공모가 산정 및 세법, EVA Model, RIM, 실전연습, 미래 재무추정, 사업타당성 검토를 다루게 된다.

1장~2장은 감사보고서, 사업보고서 등 재무제표분석에 필요한 기본적인 개요를 다루고 있으며, 3장~7장은 사례기업의 예시와 함께 유동성, 안정성, 활동성, 수익성, 성장성, 생산성 비율로 이루어진 6대 재무비율의 산출방법, 의미, 사례 등을 구체적으로 설명하고 있다. 8장~9장은 앞장에서 다룬 재무비율을 바탕으로 ROI 분석, 지수법 분석과 함께 레이더차트 작성방법 등 종합적인 분석으로 구성되어 있다.
10장에서는 최근들어 중요성이 더욱 강조되고 있지만 여전히 제대로 활용하고 있지 못한 현금흐름분석을 다루며, 11장에서는 분식회계의 유형 및 다양한 방법을 살펴보고, 12장에서는 산업분석을 포함한 질적 분석을 다루고 있다. 한편, 13장~15장은 재무분석 확장 측면에서 기업들 상장 관련된 IPO 요건을 구체적으로 설명한다.
16장부터는 재무제표분석 다음 단계인 기업가치평가로 구성되어 있으며, 16장~17장은 가치평가방법론, 기업가치 관련 할증 및 할인 등 전반적인 가치평가의 개요를 다루고 18장은 PER, EV/EBITDA 등 상대적으로 쉽게 접근할 수 있는 상대가치 평가를 집중적으로 다루게 된다.
19장은 화계의 시간가치의 결과물이며 할인율인 자본(조달)비용을 다루게 된다.
20장~21장은 가치평가의 황제라고 할 수 있는 현금흐름할인(DCF) 모형의 모든 것을 다루게 된다. 22장 합병비율, 23장 공모가 산정, 24장 세법은 가치평가의 활용분야로 볼 수 있으며 주요 평가방법 및 특징들 위주로 살펴본다.
25장은 초과이익을 이용한 가치평가방법인 EVA Model과 RIM을 다루며 최근 실전에서 RIM이 활용도가 높아지고 있는 상황이다. 한편 26장은 앞 장에서 배운 현금흐름할인(DCF) 모형의 실전연습을 하게 된다.
27장은 추정의 작동원리 등 재무제표의 미래 추정을 다루게 되며, 마지막으로 28장은 가치평가의 응용이라고 할 수 있는 프로젝트 가치평가인 사업타당성 검토를 다룬다.

재무제표에서 출발하여 종착역인 기업가치평가까지 적어도 실무에서 필요한 모든 내용을 이론과 함께 철저히 실무적 내용으로 다루려고 하였다. 본서는 경영기획, 경영관리, 경영전략, 신규사업, M&A, 재무, 자금, 회계 관련 업무 담당자들뿐만 아니라 해당 분야에 관심이 있는 경영대학원(MBA) 학생들과 경영학과 고학년들이 핵심적으로 알아야할 내용으로 구성하였다. 즉, 본서는 재무제표분석과 기업가치평가 분야에 관심이 있는 입문자, 실무자, 전문가와 관련된 시험의 수험생 모두를 위한 지침서가 될 것이다.

본서의 많은 부족한 점들은 향후 독자 여러분들의 다양한 목소리를 반영하여 보완해 나갈 계획이다. 오랜 기간 집필과정을 마치고 첫 출판을 독자들에게 선을 보이게 되어 기쁘기도 하지만 한편으로는 무거운 사명감을 느끼게 된다. 독자 여러분들의 끊임없는 성원과 질책을 기다린다.

무엇보다 본서가 출간되기에는 도서출판 탐진의 최효진 상무님의 끊임없는 애정과 세심한 배려가 절대적으로 컸다. 또한 본서의 출간에 힘써주신 도서출판 탐진 최재범 사장님과 직원 여러분께 깊은 감사를 드린다.

마지막으로 휴일 및 새벽까지 연구실, 처장실과 카페에서 집필했던 추억이 떠오르며 오랜 기간 사랑으로 출간을 기다려준 가족들에게 미안함을 전하고 싶다.

2023년 8월
선선한 가을을 기다리며

Chapter 01 재무제표분석 개요Ⅰ
1. 본서의 목표
2. 재무제표분석의 정의
3. 재무제표분석의 절차
4. 재무제표분석의 역사
5. 정보이용자와 재무제표분석
6. 재무비율의 종류
7. 재무제표분석시 유의사항
8. 회계자료 이용시 유의사항
9. 재무제표 분석의 시작

Chapter 02 재무제표분석 개요Ⅱ
1. 재무제표분석의 유용성
2. 표준비율
3. 회계기준(GAAP)
4. 감사보고서 개요
5. 사업보고서 개요
6. 감사보고서 공시
7. 재무비율의 분류

Chapter 03 유동성 및 안정성 비율Ⅰ
1. 사례기업
2. 유동성 비율
3. 안정성 비율

Chapter 04 안정성 비율Ⅱ
1. 안정성 비율

Chapter 05 활동성 비율
1. 활동성 비율

Chapter 06 수익성 비율
1. 수익성 비율
2. 배당관련 비율

Chapter 07 성장성 및 생산성 비율
1. 성장성 비율
2. 생산성 비율

Chapter 08 종합적인 분석Ⅰ
1. ROI 분석
2. ROI 분석 사례
3. ROI 분석의 활용
4. ROI 분석의 유용성
5. ROE 분석
6. 레이더차트

Chapter 09 종합적인 분석Ⅱ
1. 지수법 분석
2. 기업체종합평가표

Chapter 10 현금흐름분석
1. 현금흐름표의 개요
2. 현금흐름과 경영활동
3. 현금흐름분석의 의의
4. 영업활동 현금흐름 분석
5. 현금흐름 비율분석
6. 현금흐름과 의사결정

Chapter 11 분식회계
1. 분식회계의 유형과 원인
2. 분식회계의 방법
3. 분식사례

Chapter 12 질적 분석
1. 산업분석: 산업의 경쟁구조 분석
2. 산업분석: 제품수명주기이론
3. 질적 분석

Chapter 13 재무분석 확장: IPO 요건Ⅰ
1. 기업공개란?
2. 기업공개(IPO)의 목적
3. 기업공개의 혜택
4. 기업공개의 구조
5. 심사결과 분석

Chapter 14 재무분석 확장: IPO 요건Ⅱ
1. 상장예비심사
2. 유가증권시장 상장요건

Chapter 15 재무분석 확장: IPO 요건Ⅲ
1. 코스닥시장 상장요건
2. 코넥스시장 상장요건
3. 상장절차

Chapter 16 기업가치평가 일반론Ⅰ
1. 가치(Value)와 가격(Price)
2. 가치평가 적용 분야
3. 기업가치평가 핵심: 협상

Chapter 17 기업가치평가 일반론Ⅱ
1. 기업가치평가에 대한 오해
2. 기업가치 평가방법 및 비교분석
3. 기업가치 관련 할증 및 할인

Chapter 18 상대가치 평가
1. 평가방법
2. PER
3. PEGR
4. PSR
5. PBR
6. 사례연구
7. EV/EBITDA

Chapter 19 자본비용
1. 화폐의 시간가치
2. 자본비용의 의의
3. 가중평균자본비용(WACC)
4. 타인자본비용(Kd)
5. 자기자본비용(Ke)
6. 비상장주식의 β(beta)값 산출
7. 추가 가산 리스크프리미엄
8. 한국공인회계사의 MRP 가이던스 및 SRP 연구결과

Chapter 20 현금흐름할인(DCF) 모형Ⅰ
1. DCF 모형의 정의
2. DCF 모형의 계산구조
3. 영업가치[OV]
4. 잉여현금흐름[FCF]: 방법1
5. 잉여현금흐름[FCF]: 방법2
6. 잉여현금흐름[FCF]: 방법3
7. 전체 계산흐름
8. 과거 실적분석

Chapter 21 현금흐름할인(DCF) 모형Ⅱ
1. 미래실적 예측
2. 영구가치 산정
3. 결과의 산출 및 해석

Chapter 22 합병비율 산정
1. 자본시장법: 합병가액
2. 본질가치: 산정방법
3. 본질가치: 규정개정
4. 본질가치: 사례분석

Chapter 23 공모가 산정
1. 공모가 결정요소
2. 공모가 산정흐름
3. 공모가 산정방법
4. 비교회사 선정기준
5. 희망공모가격 범위결정
6. 수요예측
7. 공모가 사례분석

Chapter 24 세 법
1. 세무상 상장주식 평가방법
2. 세무상 비상장주식 평가방법
3. 세무상 비상장주식 평가사례
4. 최대주주의 할증평가
5. 비상장주식 평가심의위원회

Chapter 25 경제적부가가치(EVA)와 초과이익모형(RIM)
1. 경제적 부가가치(EVA)의 산출
2. 경제적 부가가치(EVA)의 의의
3. 성과평가지표와 비교기준
4. RIM: 개요
5. RIM: 산식
6. RIM: 잔여가치
7. RIM과 EVA Model
8. 사례연구

Chapter 26 현금흐름할인모형 실전연습
1. 가정 및 재무항목 추정
2. 잉여현금흐름(FCF) 계산
3. 투하자본이익률(ROIC) & 재투자율 산정
4. 추정기간의 확장
5. 주요항목 정리
6. 장기 추정
7. 영구가치 산정
8. 영업가치 산정

Chapter 27 재무제표 추정
1. 추정기간 및 세부사항 결정
2. 추정과정 6단계
3. 사례분석

Chapter 28 사업타당성 검토
1. 자본예산의 의의
2. 투자의 분류
3. 자본예산의 단계
4. 현금흐름의 추정: 기본원칙
5. 사례분석
6. 내부수익률(IRR)이란?
7. 투자 의사결정기준

김종일 저자 김종일(金鍾逸)
ㆍ 고려대학교 경영학과
ㆍ Washington University in St. Louis, MBA(Olin Business School)
ㆍ 고려대학교 경영학 박사
현, 가톨릭대학교 경영학부 교수
전, Deloitte 안진회계법인 감사본부 및 컨설팅본부
전, EY 한영회계법인 국제본부
전, 한국씨티은행 기업여신심사팀
전, 신한금융투자 기업금융본부 Equity Capital Market
전, 삼성화재 기업연금파트
현, 삼일회계법인 저명교수: 저술분야(2021년 선정)
전, 코라오홀딩스 KOLAO Holdings(현, 엘브이엠씨홀딩스 LVMC Holdings) 사외이사
전, 한국디자인진흥원 비상임 감사
전, 한식진흥원 비상임 감사
전, 스톤브릿지벤처스(주) 사외이사
전, SK쉴더스(주) (前 ADT캡스) 이사회 의장 겸 사외이사
현, 한화갤러리아(주) 사외이사
현, 글로벌경영학회 부회장
현, 한국회계정책학회 부회장
전, 한국회계학회 회계저널 편집위원장

〈Valuation 분야〉
현, 한국공인회계사회 가치평가위원회 위원장
전, 한국회계학회 공정가치회계위원회 위원장
전, 한국전력공사 매각심사위원회 심사위원
현, 한국서부발전(주) 투자심의위원회 심의위원
현, 국민연금기금 대체투자위원회 위원
현, 국민연금기금 기금운용본부 위원회(운용사 선정) 위원
현, 한국석유공사 평가위원회 자문위원
현, 농업정책보험금융원 농식품모태펀드 투자관리심의위원회 위원
전, 제주국제자유도시개발센터(JDC) 투자 및 자금운용심의위원회 위원
전, 경찰공제회 외부심의위원(리스크관리위원회, 대체투자실무협의회의 및 투자심사위원회)
현, 근로복지공단 근로복지진흥기금운용심의회 심의위원
전, 서울주택도시공사 투자심사위원회 위원
현, 한국토지주택공사(LH) 기술심사평가위원
현, 건설공제조합 리스크관리위원회 위원
현, 사학연금(사립학교교직원연금공단) 투자심의위원회 위원
현, 한국거래소(KRX) 상장공시위원회 위원
전, 한국거래소(KRX) 기업심사위원회 심의위원단 위원
전, 한국거래소(KRX) 주가지수운영위원회 위원
현, 한국상장회사협의회 지배구조 자문위원회 자문위원
전, 한전KPS(주) 환위험관리위원
전, 공기업ㆍ공공기관 경영평가단 평가위원
현, 부천시 출자ㆍ출연기관 운영심의위원회 심의위원
현, 남부천세무서 국세심사위원회 심사위원(21.04.02~25.04.01)
현, 한국서부발전(주) 투자심의위원회 심의위원(2011.11.01.~)
현, 한국서부발전(주) 감사자문위원회 위원
전, 사회복지법인 자애종합복지원(성모자애복지관) 이사
전, 대한민국 브랜드대상 심사위원(산업정책연구원)
전, (증권선물위원회) 회계감리위원-한국공인회계사회 위탁감리위원회 위원
전, 금융감독원 회계심의위원회 위원
현, 중소벤처기업부의 중소기업기술개발지원사업 평가위원
전, 농림축산식품부 부정수급자심의위원회 위원
현, 근로복지공단 복지분야 정책자문위원
전, 과학기술정보통신부 공익성심사위원
전, 한식진흥원 혁신위원회 위원
전, 문화방송(MBC) 경영평가위원
현, 서울가톨릭교수협의회 부회장
현, 경기도 적극행정위원회 위원

자격증
한국공인회계사
세무사
미국공인회계사
미국선물거래사

수상내역
한국회계학회 2007년도 최우수 학위논문상 수상
삼일회계법인 저명교수 : 저술분야-한국회계학회 선정(2021.4.1.)

기타경력
미국회계학회(American Accounting Association) 2003년도 Doctoral Consortium 한국대표 참가(03.06.24-06.29)
한국공인회계사, 세무사, 관세사, 경영ㆍ기술지도사 국가시험 출제위원

저서
기업가치평가 (대표역자, 제7판, McKinsey & Company 「Valuation」, 인피니티북스, 2022.09.22.)
기업가치평가실무 (대표저자, 제9판, 조세통람, 2022.08.30.)
재무제표분석과 기업가치평가 (대표저자, 제1판 3쇄, 도서출판 탐진, 2021.02.03.)
현금흐름표를 알면 성공이 보인다 (대표저자, 제1판, 리스크컨설팅코리아, 2018.02.23.)
Cross border M&A Insight (공저, 단행본, 한국소재부품투자기관협의회, 2018.01)
K-IFRS 회계학 원론 (공저, 제4판, 퍼스트북, 2022.03.02.)
재무회계 (대표저자, 제6판, 도서출판 탐진, 2021.03.08.)
회계학이야기 (공저, 신영사, 2023년 출간 예정)
쉽게 읽는 기업가치평가-대한민국 대표 명품강의 (단독, 인피니티북스, 출간 예정)