최고의 주식 퀄리티 투자

지금은, '최고의 주식'에 집중할 때다

투자대가들이 직접 증명한 최상의 전략 '퀄리티 투자'
최고의 주식 쏙쏙 골라내는 13개 문항의 체크리스트



● 오직 '최고의 주식'에 투자하라!

투자는 '안목'이다. 어떤 종목을 고르느냐가 관건이라는 소리다. 그게 국내 주식(국장)이든 미국 주식(미장)이든 상관이 없다. 또 가치투자든 성장주 투자든 굳이 구분할 필요도 없다. 오직 '최고의 주식'을 찾아내면 된다. 그러면 투자인생이 달라진다.
여기 A라는 주식이 있다. 20여 년 전 이 주식에 투자했다면, 결과는 어땠을까? 이 주식의 가치는, 그 사이 무려 148,000% 이상 상승했다. 만약 20여 년 전 이 주식에 1만 달러를 투자했다면, 그 돈은 오늘날 약 1,500만 달러로까지 불어났을 것이다.
이 주식은 바로 '아마존'이다. 지금은 누구나 다 아는 '미국의 7대 기술주(매그니피션트 7)' 중 하나인 바로 그 주식 말이다. 사막이 아름다운 이유는, 그 속에 오아시스가 있기 때문이다. 주식시장 역시 마찬가지다. 주식시장에는 아마존 같은 최고의 주식이 그동안 늘 함께했다.
투자자가 할 일은, 이제 그 최고의 주식을 찾기만 하면 된다.
(물론, 20년 뒤 미래를 미리 아는 사람은 없다. 아마존 같은 주식을 일찌감치 알아볼 수 있는 방법 따위는 세상에 존재하지 않는다는 말이다. 그래서 테리 스미스는 '미래의 잠재적 승자'가 아니라 '이미 승자가 된 기업'에 투자하라고 했다. '제2의 아마존'을 찾아 헤맬 게 아니라 현재 시장을 선도하고 있는 최고의 기업에 집중하라는 것이다.)

● 투자자가 돈을 불리는 가장 확실한 방법!

'퀄리티 투자'는 최고의 주식을 찾아, 적절한 가격에 매수한 뒤, 오랫동안 보유한다는 것이 핵심이다. 워런 버핏, 찰리 멍거, 테리 스미스, 피터 세일런 등 투자의 거장들이 그동안 직접 증명한 최상의 전략이다.
『최고의 주식 퀄리티 투자(원제: The Art of Quality Investing)』는 한마디로 탁월한 투자의 기술에 관한 책이다. 투자자가 돈을 불릴 수 있는 최상의 방법이 담겨 있다. 그러니까 그저 말뿐인 '이론'이 아니라 '실전투자법'까지 아주 구체적으로 제시한다.
이 책의 가장 큰 장점은 퀄리티 투자 철학을 13가지 기준에 따라 일목요연하게 정리했다는 점이다. 누구나 쉽게 이해하고 적용할 수 있는 '한 장의 체크리스트'가 바로 그것이다.
책에서 소개하듯이, 이 체크리스트를 천천히 따라가다 보면 자연스럽게 최고의 주식을 찾아낼 수 있다. 투자자로서는 '최고의 안목'을 제대로 키울 수 있는 셈이다.

● '퀄리티 기업'을 쏙쏙 골라내는 체크리스트!

이 책에서 말하는 '최고의 주식을 찾아내는 13개 문항의 체크리스트'는 마치 건강검진 문진표와 같은 것이다. '정성적 기준'과 '정량적 기준'이라는 양 날개를 모두 갖춘 압도적 우량주, 즉 '퀄리티 기업'을 쏙쏙 골라낸다.

퀄리티 기업은
□ 이해하기 쉽다.
□ 전 세계적으로 다양한 고객층을 확보하고 있다.
□ 성장 가능성이 있다.
□ 지속가능한 경쟁우위를 확보하고 있다.
□ 가격결정력을 가지고 있다.
□ 선도적인 시장 지위를 누린다.
□ 유능한 경영진이 있다.
□ 경기 침체에도 강하다.
□ 기술 혁신에 영향을 받지 않는다.

퀄리티 기업은
□ 수년간 매출과 이익이 성장했다.
□ 이익의 대부분을 잉여현금흐름으로 전환한다.
□ 높은 투하자본이익률을 창출한다.
□ 건전한 재무상태표를 가지고 있다.

이제 투자자는 9개 문항의 정성적 기준과 4개 문항의 정량적 기준만 체크하면 된다. '예' 또는 '아니오'만 따지면 된다.

● 장기적으로 복리를 실현하는 최상의 투자법!

이 책을 쓴 뤽 크루제(Luc Kroeze)는 서유럽 출신의 퀄리티 투자자다. 2008년 투자 세계에 뛰어든 이후 해박한 투자지식과 실전경험을 바탕으로 자신의 철학과 투자방법론을 널리 전파하는 데 힘을 쏟고 있다. 퀄리티 투자가 '장기적으로 복리를 실현하는 가장 확실한 길'이라는 설명이다.
이 책에는 '13개 문항의 체크리스트' 외에도 여러 유용한 정보가 풍성하다. 가령 벤저민 그레이엄과 데이비드 도드의 '안전마진'에 대한 저자의 흥미로운 재해석이나 종목 검색 시 고려해야 할 스크리닝 조건 등이 그것이다.
특히 저자가 공개한 다음의 7가지 스크리닝 조건은 그저 그런 종목의 '소음' 속에서 효과적인 가이드라인 역할을 톡톡히 한다. 투자자들이 눈독을 들일 만한 팁이다.

① 매출액성장률 5% 이상
② 영업이익성장률 7% 이상
③ 이익의 질(FCF/순이익) 80% 이상
④ 투하자본이익률(ROIC) 15% 이상
⑤ 잉여현금흐름 대비 부채 비율 5 이하
⑥ 부채비율 80% 이하
⑦ 이자보상비율 5 이상

들어가며 - 퀄리티 투자에 이르기까지의 나의 여정
책을 엮으며 - 마라톤의 자본사이클 투자철학

1장_'퀄리티 투자'란 무엇인가

버핏과 멍거의 씨즈캔디 인수 이야기 | '아주 좋은 기업'에 집중하라 | 가치투자 및 성장주 투자와의 차이점 | 투자자가 선택할 수 있는 '가장 좋은 투자전략' | 어디에나 '위협'은 존재한다 | 적정한 가격으로 최고의 퀄리티를 확보하라

2장_최고의 종목을 고를 수 있는 '체크리스트'

잡초 뽑기 | 반드시 체크해봐야 할 13가지 기준 | '숫자'와 '스토리' | 단순하고 기본적인 아이디어를 가지고, 진지하게 생각하라 | 종목검색 사이트 활용법 | 연습이 완벽을 만든다 | 가치평가 및 포트폴리오 | '퀄리티 기업' 체크리스트


3장_정성적 기준 : '숫자'가 말해주지 않는 것들

1. 이해하기 쉬운 비즈니스 모델을 가진 회사인가?
열 살짜리 아이 앞에서 한번 설명해 보라 | 숫자로 많은 것을 알 수 있지만, 전부는 아니다 | '쉬운 것'과 '어려운 것'은 상대적인 것이다 | '확실히 알고 있다'는 잘못된 생각 | 옵션 3가지 | 핵심 포인트

2. 전 세계를 대상으로 한 다양한 고객층을 갖고 있는가?
리스크 관리가 중요하다 | 지리적 다각화의 효과 | 투자자 입장에서의 '환리스크' | '매력적인 성장 시장'에 현명하게 접근하는 방법 | 다양한 고객층 | 핵심 포인트

3. 성장 가능성이 있는 회사인가?
정체는 곧 퇴보다 | 성장의 다양한 측면 | 지리적 확장 | 파이의 큰 조각 | 직접 투자 없는 성장 | '차별화'는 새로운 기회를 제공한다 | 혁신의 중요성 | 기업인수 전략 | 경기순환적 성장 | 장기 추세를 통한 지속가능한 성장 | 어디에나 있는 '디지털화' | 세계는 고령화되고 있다 | 도시화 | 생활습관 | 신흥국시장에서의 중산층 증가 | 고급화 | 구조적 추세의 혜택을 누리는 이상적인 사례 | 핵심 포인트

4. 지속가능한 경쟁우위를 갖췄는가?
'해자'라는 강력한 신호 | 브랜드 인지도 | 특허 | 규모와 비용 측면에서의 우위 | 높은 전환비용 | 네트워크 효과 | 인재 유치 | 경쟁우위는 '관리'가 필요하다 | '안전마진'에 대한 재해석 | 유형자산과 무형자산의 엄청난 차이 | 무형자산이 갖는 위험성 | 핵심 포인트

5. 가격결정력을 갖고 있는가?
경쟁업체에게 고객을 빼앗기지 않고도 가격을 인상할 수 있는 기업 | 가격결정력은 어디에서 나오는가? | 고객에게 없어서는 안 될 제품 | 명품의 세계 | 숫자로 알 수 있는 방법 | 핵심 포인트

6. 선도적인 시장 지위를 가진 회사인가?
1997년 5월의 아마존 | '내일의 승자'에 대한 나의 생각 | '시장의 리더'가 누리는 다양한 특권 | 핵심 포인트

7. 유능한 경영진을 보유하고 있는가?
당신이 당신의 사업을 돌보면, 사업은 당신을 돌봐줄 것이다 | '강한 기업'과 '강한 경영' | 자본배분 능력이 핵심이다 | 스킨 인 더 게임 | 회사와 주주의 이익이 우선이다 | 핵심 포인트

8. 경기 침체에도 좋은 성과를 낼 수 있는가?
'경기순환주'를 피하는 이유 | 불황기에도 일관된 성과를 거두는 기업 | 경기방어형 기업의 사례 | 매출액 추이를 먼저 보라 | 핵심 포인트

9. '기술 혁신'에 영향을 덜 받는 회사인가?
사라져버린 CD와 음반매장 | 시장의 판도를 바꾸는 '기술' | 퀄리티 투자자의 가장 큰 적 | 가장 취약한 위치에 있는 기업들 | 코닥이 실패한 이유 | 넷플릭스의 '재탄생' | 시장의 리더가 할 수 있는 일 | 파괴적 혁신에 대한 민감도가 낮은 업종 | 어디서나 발생할 수 있는 '혁신' | 구독 형식으로까지 진화하고 있는 면도기 | 핵심 포인트


4장_정량적 기준 : '숫자'를 정확하게 읽는 것이 중요하다

1. 수년간 매출과 이익이 성장하고 있는가?
'과거 실적'과 '미래 기대치' | '숫자'를 간편하게 확인할 수 있는 방법 | 모든 것은 '매출액'에서부터 시작된다 | 이익의 다양한 유형 | 매출 성장과 이익 성장의 상관관계 | 핵심 포인트

2. 이익의 대부분이 잉여현금흐름으로 전환되고 있는가?
'현금'이 가치를 결정한다 | '잉여현금흐름'에 주목하라 | 잉여현금흐름을 계산하는 가장 일반적인 방법 | '이익의 질'을 판단할 수 있는 방법 | 운전자본 관리가 중요하다 | 회계상 이익보다 현금흐름이 더 크다면? | 감가상각 vs 자본적지출 | 수익성 좋은 재투자 | '이익'과 '현금'의 차이 | 핵심 포인트

3. 투하자본이익률은 높은가?
퀄리티 주식을 찾아주는 강력한 지표 | 복리의 힘 | '이익률'은 스토리의 일부만을 알려준다 | ROE, ROA 그리고 ROIC | ROIC 기본공식 | 더 많은 현금, 더 많은 가치 | ROIC의 또 다른 버전 | 추가 학습자료 | 언제 어떤 방식을 사용해야 하는가? | 'ROIC'와 '성장' 간의 균형 | '1센트'와 '100만 달러' 중 어느 것을 고르겠는가? | 듀퐁분석의 이점 | 핵심 포인트

4. 재무상태표는 건전한가?
부채에 신중하라 | '기업의 내구성'을 나타내는 지표 | 부채비율 | 잉여현금흐름 대비 부채 비율 | 유동성 | 이자보상비율 | 핵심 포인트

5장_기업가치를 평가하는 방법

가치평가를 뒤에 하는 이유 | '저렴하다'와 '비싸다'는 상대적인 것이다 | '높은 ROIC'라는 잣대 | '배수'를 사용한 상대가치평가 | '수익률'을 사용한 상대가치평가 | 내재가치 평가하는 방법 | 현금흐름할인법이라는 유용한 도구 | 미래예측의 한계 | 투자지평을 먼저 생각하라 | 핵심 포인트

6장_포트폴리오 구성 및 관리하기

최고의 기업들만을 남겨라 | '기준'은 서로 끈끈하게 연결되어 있다 | '원칙'과 '유연성', 둘 다 필요하다 | 결실은 노력한 만큼만 나온다 | 포트폴리오를 구축하는 프로세스 | 내가 구상하는 포트폴리오 | 고려하지 않는 업종 | 충분한 분산 | '이상적인 진입 시점'이 있는가? | 팔아야 하나, 말아야 하나? | 정기적인 유지관리 | 아무것도 하지 않기 | 당신을 위한 선물

역자 후기

뤽 크루제 Luc Kroeze
2008년 투자 세계에 본격적으로 발을 들인 네덜란드 출신의 투자자로 워런 버핏, 찰리 멍거, 테리 스미스, 피터 세일런 등으로 대표되는 '퀄리티 투자'를 실천하고 전수하는 데 힘을 쏟고 있다.
그는 퀄리티 투자가 기존의 '가치투자'나 '성장투자'와 어떻게 다르고, 또 어떻게 조화를 이뤄 더욱 강력한 투자의 무기가 될 수 있을지에 천착해왔고, 이를 통해 성공적인 투자 인생을 이어가고 있다.
자신의 퀄리티 투자철학을 13가지 원칙으로 정리해 누구나 쉽게 이해하고 적용할 수 있게 한 이 책은 출간 이후 호평을 받으면서 '퀄리티 투자의 지침서'로 자리매김하고 있다.
워런 버핏 등 장기적 관점의 투자자에게서 영감을 얻었지만, 여기서 그치지 않고 이를 현대적 시각에서 재해석해 자신만의 명확하고 실용적인 접근법을 제시했다는 평가를 받는다.
심리학과 투자를 접목한 행동재무학 역시 뼛속까지 퀄리티 투자자인 그가 관심을 두는 핵심 분야이며, 실제로 이를 주제로 책을 발간하기도 했다.
자신의 블로그(luckroeze.substack.com)를 통해 내재가치 분석과 퀄리티 투자에 대한 깊이 있는 통찰을 독자들과 꾸준히 공유하고 있다.
또한 그는 투자철학이 동일한 '컴파운딩 퀄리티(www.compoundingquality.net)'와의 협업을 통해 기업분석과 포트폴리오 구성에 관한 다양한 콘텐츠를 제공하고 있다.